In Kapitalehen gibt es keine wahre Liebe. Drei Geschichten über Didi

Aufgrund von Interessenkonflikten kann ich einige der in diesem Artikel vorkommenden Interviewpartner oder Chatpartner nicht namentlich nennen. Sie sind in der Kapitalabteilung und erzählten drei Geschichten über Didis Hochzeit mit dem Kapital.

Als Didi Chuxing Uber China übernahm, war ich noch überzeugter von dem, was der Kapitaltycoon Gordon Gekko 1987 in dem amerikanischen Film „Wall Street“ sagte: Was es wert ist, getan zu werden, ist es wert, für Geld getan zu werden.

1. Schnell ist ein Spiegel

Die Fusion zwischen Didi und Kuaidi ist ein Spiegel, der uns nicht nur das Ergebnis dieser kapitalen Ehe, sondern auch die Zukunft von Uber China erkennen lässt.

Ich erinnere mich noch daran, dass Didi und Kuaidi am Valentinstag letzten Jahres (14. Februar 2015) eine strategische Fusion ankündigten und eine glänzende Zukunft skizzierten. In diesem Plan erfüllen Didi und Kuaidi jeweils ihre jeweiligen Aufgaben und arbeiten zusammen, um die Sterne und das Meer zu erreichen. Sogar die Investoren hinter den Kulissen applaudierten dankbar. Alle fiktiven Szenen wurden nur geschaffen, um ein Wort auszudrücken: Harmonie.

Bevor ein Sturm aufkommt, erscheint das Meer immer ungewöhnlich ruhig. Die Freundschaft zwischen Didi und Kuaidi zerbrach bald.

Mit der Fusion vertraute Personen sagten bei der Erinnerung an die Einzelheiten, es sei besser zu sagen, Didi habe Unternehmen schnell übernommen, als von einer schnellen Fusion zu sprechen. In Bezug auf die Einzelheiten der Investitionstransaktion einigten sich die Kernkreise, darunter Investoren und Managementteams beider Seiten, darauf, dass Didi die zukünftige Geschäftsintegration leiten wird, während sich das von Lu Chuanwei geleitete Gründungsteam von Kuaidi schrittweise aus der Geschäftsführung zurückziehen wird.

Diese erscheinen alle in den Transaktionsdetails. Wenn es zu einer Kapitaltransaktion kommt, stehen daher viele Transaktionsdetails bereits fest und die beteiligten Parteien machen nur selektive Angaben. Seien Sie bereit, eine Niederlage zu akzeptieren. Selbst wenn die Interessen einiger Kernmanagementteams oder Investoren nicht erfüllt werden, haben sie nach den Spielregeln keine andere Wahl, als die Vereinbarung zu akzeptieren, sobald sie schwarz auf weiß feststeht. Denn es gibt verbindliche Klauseln, die es ihnen untersagen, den Medien ihre Meinung zu sagen, wenn sie unzufrieden sind.

Was die Aktienverteilung betrifft, tauschten Didi und Kuaidi ihre Aktien im Verhältnis 4:6, das heißt, 6 Aktien von Kuaidi konnten gegen 4 Aktien von Didi getauscht werden. Das heißt, bei dieser Transaktion sind die Bewertung und der Preis von Didi höher als die von Kuaishou. Als Gründer von Kuaidi hielt Lu Chuanwei nur sehr wenige Anteile am fusionierten Didi und ließ sich die meisten davon in bar auszahlen. Mein persönliches Verständnis davon ist, dass dies auf Lu Chuanweis persönliches Bedürfnis nach Bargeldkontrolle zurückzuführen ist. Noch wichtiger ist, dass Didi sowie die VC- und PE-Parteien in der Liste der Didi-Aktionäre mit gestreutem Eigenkapital mehr Anteile freigeben müssen, um sich auf die nächste Finanzierungsrunde vorzubereiten.

Nach dieser Runde der Kapitalfusion übernahm Tencent die Führung. Obwohl sein Eigenkapital verwässert wurde, ist es immer noch der größte Einzelaktionär von Didi. Alibaba ist derzeit im Nachteil, aber die Konfrontation ist noch nicht vorbei.

2. Shenzhou Special Car als Backup

Anfang dieses Jahres bot Alibaba UCAR ein Friedensangebot an und die Investition wurde vom stellvertretenden Vorsitzenden der Alibaba Group, Joseph Tsai, geleitet. Bei mehreren großen externen strategischen Geschäftsinvestitionen von Alibaba übernahm Joseph Tsai persönlich die Leitung. Ob Meituan, Ele.me, Didi oder Shenzhou Zhuanche, diese Unternehmen haben einen erheblichen Einfluss auf den E-Commerce von Alibaba oder Ant Alipay.

Der Grund für diese Investition ist, dass Didi Amap aufgeben und Tencent Maps verwenden möchte. Das hat Alibaba völlig verärgert. Als Unternehmen, das behauptet, kommerzielle Daten bereitzustellen, nimmt Amap Reisedaten und Daten zu lokalen Lebensdiensten auf, die rund um das Reisen erweitert werden können. Alibaba ist sicherlich nicht bereit, das Unternehmen so leicht aufzugeben, geschweige denn, dass sein Konkurrent Tencent die Führung übernimmt. Das Gewissen des Großaktionärs Tencent lässt sich jedoch nicht so leicht verletzen, und Didi befindet sich in einer schwierigen Lage.

Während dieser Zeit versuchten Didi-CEO Cheng Wei und Präsident Jean Liu, mit Alibaba-Vorsitzendem Jack Ma zu „kommunizieren“, jedoch ohne Erfolg. Mit der Angelegenheit vertraute Personen gaben bekannt, dass Jack Ma ihnen aus dem Weg gegangen war und die beiden jungen Männer nicht wussten, wo sie anfangen sollten. Deshalb baten sie um ein Treffen mit Alibaba-CEO Zhang Yong, scheiterten jedoch erneut. Zu diesem Zeitpunkt hatte Alibaba bereits mit einem anderen Unternehmen auf dem Reisemarkt, UCAR, geflirtet und man einigte sich schnell.

In der öffentlichen Aktienbesitzerklärung hielten ALIBABA.COM CHINA LIMITED (Alibaba Network China Co., Ltd.) und Alibaba (China) Network Technology Co., Ltd. am 14. März 2016 jeweils 33.597.312 Aktien von UCAR Co., Ltd. (der Muttergesellschaft von UCAR) und wurden damit zu deren strategischen Investoren. Um den 15. März herum, als Alibaba und UCAR sich darauf vorbereiteten, eine Ankündigung zu dieser Angelegenheit zu machen, kam es in der Zusammenarbeit zwischen Didi und Alibaba zu einer neuen Wendung der Ereignisse.

Der Wendepunkt kam, als beide Parteien Kompromisse und Zugeständnisse machten und die ursprünglichen Aktionäre von Didi zustimmend nickten. Das ist tatsächlich nicht einfach.

Als Alibaba Mitte Mai seinen Jahresbericht für das Geschäftsjahr 2016 vorlegte, erfuhren wir, dass Alibaba und Ant Financial jeweils 200 Millionen US-Dollar in Didi Chuxing investiert hatten. Die Eigenkapitalquote beider Parteien an Didi Chuxing stieg, während die Anteile von Tencent und anderen Altaktionären im gleichen Verhältnis verwässert wurden. Die Bedingungen der Transaktion sind, dass Didi weiterhin AutoNavi Maps nutzt und Alibaba seine Investitionen in den direkten Konkurrenten UCAR zurückzieht. Infolgedessen werden die Kooperationsressourcen, die Alibaba Shenzhou Special Car versprochen hat, verschwinden.

Die beiden PE-Firmen, die UCAR übernommen haben, sind Yunfeng Fund und Yunling Investment. Diese beiden PE-Firmen können UCAR nicht mit der geschäftlichen Unterstützung und den Ressourcen von Alibaba versorgen. In der gesamten Kapitalsituation ist UCAR lediglich ein Ersatzreifen, mehr nicht. Wenn die Geschäftsinteressen übereinstimmen, sprechen Kapital und Unternehmen über Träume und Ruhm, aber sobald sie in entgegengesetzte Richtungen gehen, werden sie aktiv.

3. Uber ist ein Problem und ein blinder Fleck

Didi übernahm schließlich Ubers Geschäft in China, Uber China, und machte damit den Weg frei für eine weitere „Monopolisierung“ des Marktes. In der externen PR von Didi haben wir gesehen, dass Didi die Übernahme von Uber China und die gegenseitige Beteiligung mit Uber Global nutzte.

Musste die Fusion zwischen Didi und Kuaidi noch geheim gehalten werden und mussten viele Dinge ans Licht gebracht werden, die nicht unbedingt auf den Tisch kamen, so war die Kapitalhochzeit mit Uber völlig offen und direkt – es bestand keine Notwendigkeit, Uber China ein Gesicht zu geben. Didi nutzte diesen PR-Artikel, um der Welt mitzuteilen: Didi wird sämtliche Vermögenswerte von Uber China vollständig übernehmen. Dies bedeutet, dass das zukünftige Schicksal von Uber China von Didi kontrolliert wird, das ähnliche Unternehmen zusammenführen und sich auf das Personal konzentrieren kann.

Ein bekannter Investor sagte mir, dass Investitionen sowie Fusionen und Übernahmen oft darauf abzielen, die andere Partei auszuschalten und Hindernisse auf dem Markt zu beseitigen, was auch im gemeinsamen Interesse der Investoren liegt. Dasselbe gilt, wenn man sich auf Didi und Uber konzentriert.

Für Didi besteht die größte Hürde vor dem Börsengang darin, die Hauptkonkurrenten auf dem Markt auszuschalten und eine bessere Prämie für die Kapitalbewertung zu erzielen, die mit der Vision des Gründerteams im Einklang steht und die Interessen der Investoren maximiert. Laut den Daten des „2016 Q1 Private Car Market Research Report“, der von CNIT veröffentlicht wurde, verfügt Didi zwar über einen Marktanteil von 80 % bei der Online-Mitfahrgelegenheit, doch Ubers Marktanteil von lediglich 15 % war schon immer nicht zu unterschätzen und hat dank der weltweiten Unterstützung von Uber auch bisher keine Anzeichen gezeigt, nachzugeben. Nach dieser Fusion bildeten die beiden Parteien im Wesentlichen ein Oligopol.

Auf dem Kapitalmarkt hat Didi neue Vorstellungen hinsichtlich Marktanteil und zukünftigem Wachstumsspielraum. Nach dieser Kapitalhochzeit haben die Investoren von Didi sozusagen eine Beruhigungspille genommen und warten nun auf die Börsennotierung, um an dem Festmahl teilzuhaben, das ihnen das Kapital beschert.

Für Uber ist der chinesische Markt kein Sumpf mehr, der das Unternehmen in den Dreck zieht, sondern ein völlig neuer potenzieller Markt. Zumindest für Uber ist der Börsengang auch ein wichtiger Schritt zur weiteren Expansion seines globalen Marktes. In der Vergangenheit hatte Uber in China mit zahlreichen Problemen zu kämpfen, unter anderem mit der Politik, der Marktkonkurrenz und dem Management vor Ort. Jetzt sind alle diese Probleme gelöst. Uber muss nicht nur keine Hunderte Millionen Dollar investieren, sondern verfügt mit Didi auch über den fähigsten Helfer vor Ort. Daten zeigen, dass Uber nach Abschluss der Transaktion einen Anteil von 5,89 % an Didi halten wird, was 17,7 % der wirtschaftlichen Rechte entspricht. Dies verleiht ihnen ein sehr wichtiges Mitspracherecht in der Liste der Didi-Aktionäre, deren Eigenkapital gestreut ist.

Aus strategischer Sicht hat Uber also einen brillanten Schachzug gemacht. Uber hat auf dem chinesischen Markt große Hindernisse überwunden und gleichzeitig seine Energie für den Einsatz auf dem Weltmarkt freigesetzt, was für seinen Börsengang eine große Geschichte ist. Im Gegenteil: Obwohl Didi auf dem chinesischen Markt einen absoluten Marktanteil gewonnen hat, ist das Unternehmen bei seiner globalen Ausrichtung auch mit Einschränkungen konfrontiert. In den PR-Artikeln von Didi sehen wir, dass Didi Wert auf die Internationalisierung legt – dies ist für Didi die Grundlage, große Geschichten zu erzählen, und der einzige Weg, eine Entwicklung im großen Maßstab zu erreichen.

Was die Anleger jedoch brauchen, ist der bevorstehende Börsengang. Und wie Didi in Zukunft international agieren wird, wen interessiert das?

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