Das Profitdilemma von Baofeng Technology: Was sind die Gründe für die mangelnde Anpassung an die lokalen Gegebenheiten?

Nach der Eröffnung am 17. Juli mit der fünften Grenze nach unten war Feng Xin, Vorstandsvorsitzender von Baofeng Technology (300431.SZ), zwar mental darauf vorbereitet, dass der Aktienkurs des Unternehmens nach der Wiederaufnahme des Handels fallen würde, doch niemand wagte vorherzusagen, in welchem ​​Ausmaß der Aktienkurs des Unternehmens fallen würde. Schließlich ist es angesichts des aktuellen Marktwerts des Unternehmens von fast 30 Milliarden Yuan und eines Gewinns von über 8 Millionen Yuan im ersten Halbjahr schwierig, den Unterstützungspunkt des Aktienkurses durch Bewertung zu berechnen.

Als erstes sogenanntes Internet-Plattformunternehmen an der ChiNext-Börse hat der Aktienkurs des Unternehmens in Verbindung mit einem gravierenden Liquiditätsmangel schon seit langem keinen Bezug mehr zu seiner tatsächlichen Wertentwicklung. Im Rahmen des speziellen Handelssystems für A-Aktien hat das Unternehmen nach seiner Notierung einen Rekord von mehr als 30 täglichen Limiterhöhungen aufgestellt. Das Problem, vor dem sie jetzt stehen, ist: Diese Internetunternehmen mussten viele Schwierigkeiten überwinden, um sich an A-Aktien anzupassen. Können A-Aktien jedoch eine Handelsregel bereitstellen, die mit ihnen kompatibel ist?

Profit-Dilemma

Im Vergleich zu Baofeng Technology hat das an der New Yorker Börse notierte Unternehmen Youku Tudou (YOKU.N) seit seiner Notierung im Jahr 2010 nie einen Gewinn erzielt und seine Verluste sind in den letzten Jahren immer größer geworden. Im Jahr 2014 verlor das Unternehmen 838 Millionen Yuan und allein im ersten Quartal dieses Jahres waren es 517 Millionen Yuan. Trotzdem liegt der aktuelle Aktienkurs des Unternehmens mit rund 19 US-Dollar pro Aktie nicht viel unter dem Eröffnungskurs von 27 US-Dollar pro Aktie am ersten Tag der Notierung vor sechs Jahren.

Verglichen mit den Bewertungsstandards des US-Kapitalmarkts für Internettechnologieunternehmen können A-Aktien solche kontinuierlichen Verluste für ein Unternehmen offensichtlich nicht tolerieren. Nach den geltenden Vorschriften wird ein Unternehmen vom Markt genommen, wenn es drei Jahre in Folge Verluste macht.

Um diese innovativen Internettechnologieunternehmen willkommen zu heißen, versuchen Börsen wie ChiNext an der Shenzhener Börse, die Bedingungen für die Notierung zu lockern. So sollen innovative Internetunternehmen, die „Gewinne erzielen können, aber zugunsten der Unternehmensentwicklung auf Gewinne verzichten“, nicht mehr an die starre Bedingung gebunden sein, innerhalb von drei Jahren wegen Verlusten von der Börse genommen zu werden.

Da es sich jedoch um eine Überarbeitung des Wertpapiergesetzes handelt, befindet sich die Reform der ChiNext durch die Shenzhen Stock Exchange noch immer im Planungsstadium. Zu diesem Zeitpunkt war Baofeng Technology das erste Internettechnologieunternehmen, das den Abbau der VIE-Struktur abgeschlossen hatte, und wurde im März dieses Jahres erfolgreich am Growth Enterprise Market notiert.

Nach Kenntnis des Reporters gab es vor der Notierung mehrere Kommunikationsrunden zwischen Baofeng Technology und der Shenzhen Stock Exchange. Letztendlich führte Baofeng Technology vorbehaltlich der Börsenzulassungsregeln, die „die Rentabilität über mehr als drei Jahre aufrechterhalten müssen“, weiterhin eine Kostenkontrolle durch, um die Rentabilität sicherzustellen. In den drei Jahren vor dem Börsengang des Unternehmens lag der Anteil der Betriebskosten am Gesamtbetriebsertrag grundsätzlich zwischen 24 und 28 Prozent.

Um die Benutzeraktivität nach dem Börsengang so schnell wie möglich zu steigern, verwendete Storm Technology einen Großteil der eingeworbenen Mittel für den Erwerb von Urheberrechten an Videoressourcen. Das Unternehmen beschrieb dies in seinem Prospekt als „Projekt zur Modernisierung und Erweiterung der Internet-High-Definition-Videoservice-Plattform“. Noch wichtiger ist, dass das Unternehmen den Anfang Juni veröffentlichten Informationen zufolge diese Gebühr bereits lange vor der Bereitstellung der gesammelten Mittel „im Voraus bezahlt“ und allein für das „Projekt zur Modernisierung und Erweiterung der Internet-HD-Videodienstplattform“ 132 Millionen Yuan ausgegeben hatte.

Der Kostenanstieg schlägt sich am deutlichsten in den Finanzberichten des Unternehmens nieder. Im ersten Quartal machten die Betriebskosten des Unternehmens 34 Prozent seines Umsatzes aus, im Jahr vor der Börsennotierung waren es noch 25 Prozent gewesen. Zusammen mit den gestiegenen Vertriebs- und Verwaltungskosten führte dies unmittelbar zu dem kleinen Verlust des Unternehmens im ersten Quartal.

Gemäß der am 14. Juli veröffentlichten Leistungsprognose des Unternehmens für das erste Halbjahr wird erwartet, dass der Gewinn des Unternehmens im ersten Halbjahr zwischen 3,4332 Millionen Yuan und 8,0108 Millionen Yuan liegen wird, was einem Rückgang von 65 bis 85 Prozent gegenüber dem gleichen Zeitraum des Vorjahres entspricht.

Akklimatisierung

Der in einem halben Jahr erzielte Gewinn betrug weniger als 8 Millionen Yuan, während der entsprechende Marktwert bei fast 30 Milliarden Yuan lag. Solch ein enormer Bewertungsunterschied verunsicherte die Anleger.

Am Abend des 15. Juli veröffentlichte Baofeng Technology nach drei aufeinanderfolgenden Limit-Downs eine Ankündigung zur Stabilisierung des Aktienkurses. Aus Sicht der Anleger enthielt diese Ankündigung allerdings nicht viel Substanz. Dem darin erwähnten Aktienrückkauf, der Aktienerhöhung und dem Mitarbeiterbeteiligungsprogramm ging jeweils die Bedingung voraus, dass sie „aktiv geprüft“ oder „zum richtigen Zeitpunkt eingeführt“ würden.

Am Abend des 16. Juli startete Baofeng Technology dann erneut eine Initiative im Namen von Feng Xin. Darin hieß es, dass die Führungskräfte des Unternehmens ihre Beteiligungen aufgrund regulatorischer Anforderungen nicht erhöhen könnten und schlugen daher den Mitarbeitern des Unternehmens vor, ihre Beteiligungen zu erhöhen. Feng Xin würde die Verluste „decken“, die durch die Erhöhung der Beteiligungen der Mitarbeiter entstehen, und gleichzeitig die Erhöhung der Beteiligungen einiger Mitarbeiter finanziell unterstützen.

Der vom Reporter interviewte Wertpapieranlageberater konnte keine genaue Einschätzung abgeben, wie tief der Aktienkurs von Baofeng Technology fallen würde. Seiner Meinung nach kann der Aktienkurs von Internetunternehmen wie Baofeng Technology nicht mit traditionellen Bewertungsmethoden gemessen werden. Was den Aktienkurs letztendlich beeinflussen kann, ist ein Gleichgewicht zwischen der Long- und Short-Seite.

Genau wie der rasante Anstieg des Aktienkurses von Storm Technology nach der Notierung beruhte dieser neben dem günstigen externen Umfeld des allgemeinen Anstiegs der A-Aktien vor allem auf den besonderen Handelsregeln für A-Aktien. Erstens entspricht der Ausgabepreis von 7,14 Yuan pro Aktie einem Ausgabe-Kurs-Gewinn-Verhältnis von nur etwa dem 15-Fachen, und der Aktienkurs ist stark unterbewertet, was zur ursprünglichen treibenden Kraft für den anschließenden Anstieg auf dem Sekundärmarkt wurde. zweitens sind nur 30 Millionen Aktien im Umlauf, und das kumulierte Handelsvolumen in den ersten 20 Handelstagen nach der Notierung beträgt weniger als 1 Million Aktien, und Angebot und Nachfrage auf dem Markt sind ernsthaft unausgewogen; In Verbindung mit dem täglichen Limitsystem für A-Aktien wird die Liquidität der Aktie stark eingeschränkt, und je mehr Anleger kaufen möchten, desto weniger können sie kaufen.

Der Aktienkurs blieb erst stehen, als er einen Höchststand von 278 Yuan pro Aktie erreichte. Zu diesem Zeitpunkt hatte sich der Aktienkurs im Vergleich zum ursprünglichen Ausgabepreis um fast das 40-fache erhöht. Nimmt man das Kurs-Gewinn-Verhältnis als Maßstab, liegt es bei knapp 600.

„Der US-Aktienmarkt hat viele Bewertungsstandards für diese Internetunternehmen, beispielsweise einen Vergleich mit der Bewertung derselben Branche, aber was die Anleger am meisten schätzen, ist die Innovationsfähigkeit dieser Unternehmen.“ Branchenkenner, die die Entwicklung der US-Aktien aufmerksam verfolgen, erklärten in einem Interview mit einem Reporter, dass angesichts der Tatsache, dass immer mehr Internetunternehmen auf den A-Aktienmarkt zurückkehrten, darunter auch einige innovative Unternehmen aus dem Bereich der Handyspiele, die traditionelle Bewertungsmethode des Kurs-Gewinn-Verhältnisses nicht mehr zur Messung des Wertes dieser Unternehmen herangezogen werden könne.

„Wegen dieser Internetkonzerne ist es den Regulierungsbehörden unmöglich, die Handelsregeln zu ändern. Letztlich hängt es davon ab, wie die Anleger den Anlagewert dieser Unternehmen einschätzen.“ sagte der Brancheninsider, der vom Reporter interviewt wurde.

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