Welche Risiken bestehen für den Aktienmarkt von LeTV nach der Wiederaufnahme des Handels?

Dies ist eine mit Spannung erwartete Wiederaufnahme des Handels für LeTV (300104.SZ). Am 16. Januar, nachdem LeEco eine Finanzierung von 16,8 Milliarden Yuan erhalten hatte, nahm LeTV.com, das genau einen Monat lang gesperrt war, den Handel offiziell wieder auf. Die gute Nachricht über die Einführung von Investitionen in Höhe von 10 Milliarden Yuan konnte den Aktienkurs am ersten Tag der Wiederaufnahme jedoch nicht in die Höhe treiben. Nach einem Tag voller „Schwierigkeiten“ schloss LeTV.com schließlich mit einem Minus von 1,12 %. Aus Branchensicht ist dies nicht nur auf den allgemeinen Einbruch des ChiNext zurückzuführen, sondern zeigt auch, dass der Markt weiterhin über die Kapitalkette von LeTV besorgt ist.

Für das gesamte LeTV-Unternehmen und seinen Steuermann Jia Yueting sowie die Aktionäre von LeTV ist die Aufrechterhaltung des Aktienkurses von LeTV äußerst wichtig. Zuvor hing der kontinuierlich fallende Aktienkurs von LeTV wie ein Damoklesschwert über Jia Yuetings Kopf. Jeder Rückgang des Aktienkurses gefährdet die Eigenkapitalzusage von LeTV. Von den 10 Milliarden Yuan, die am 13. Januar zur Finanzierung bereitgestellt wurden, werden 3 Milliarden Yuan aus „Sondermitteln“ Jia Yueting dabei helfen, diesen Teil der Zusage einzulösen. Die Mittel werden spätestens diesen Freitag eintreffen.

Der fallende Aktienkurs wird auch das Risiko des Margin-Handels von LeTV erhöhen. Zuvor hatte eine für den Margin-Handel einer Wertpapierfirma zuständige Person dem Reporter von First Financial erklärt, dass der Niedergang von LeTV.com seit November 2016 für einige Margin-Trading-Kunden ziemlich gefährlich gewesen sei und sie einen starken Rückgang kaum verkraften könnten. Daten zeigen, dass das Finanzierungsvolumen von LeTV innerhalb eines Monats nach der Aussetzung um mehr als 500 Millionen Yuan schrumpfte. Ein weiteres Unternehmen, das mit ähnlichen Risiken konfrontiert ist, ist der 510 Millionen Yuan schwere Mitarbeiterbeteiligungsplan von LeTV, der in Form eines abgestuften Vermögensverwaltungsprodukts mit einem Verschuldungsgrad von 1:1 ausgegeben wurde und derzeit einen schwebenden Verlust von 24 Prozent erlitten hat.

Mit dem Rückgang der Aktienkurse haben auch die Bewegungen einiger wichtiger Investoren die Aufmerksamkeit des Marktes auf sich gezogen. Xingen Fund, der frühere Stellvertreter von LeTV, hat seine Anteile im vergangenen Jahr deutlich reduziert und zuvor öffentlich erklärt, dass er bereit sei, LeTV durch dick und dünn zur Seite zu stehen, äußerte jedoch auch seine „Unzufriedenheit“ über Jia Yuetings Ausgaben für den Bau von Autos. Ob es nach der Wiederaufnahme des Handels entsprechende Maßnahmen geben wird, ist noch nicht bekannt.

Wiederaufnahme des Handels

Am 16. Januar nahm LeTV, dessen Handel einen Monat lang ausgesetzt war, den Handel wieder auf und eröffnete mit einem Plus von über 3 %, doch nachdem der Aktienkurs auf 38,98 Yuan pro Aktie gestiegen war, begann er zu fallen. Am Ende schloss LeTV an diesem Tag bei 35,40 Yuan pro Aktie, ein Rückgang von 1,12 % gegenüber dem vorherigen Handelstag. Nachbörsliche Daten zeigten, dass an diesem Tag 96,9488 Millionen Aktien von LeTV gehandelt wurden, mit einem Transaktionsvolumen von 2,831 Milliarden Yuan und einer Umschlagsrate von 7,68 %.

Vor dieser mit großer Spannung erwarteten Wiederaufnahme des Handels hatte das in einer tiefen Krise steckende Unternehmen LeTV gerade eine wertvolle Finanzierungsrunde abgeschlossen. LeTV gab am Abend des 13. Januar bekannt, dass drei Unternehmen, darunter LeEco Zhixin, LeTV Pictures und LeTV.com, durch Kapitalübertragung, Kapitalerhöhung und Aktienerweiterung insgesamt mehr als 16,8 Milliarden Yuan an Mitteln von Jiarui Huixin von Sunac China, dem mit LeTV verbundenen Unternehmen LeRan Investment und China Life Insurance erhalten haben. Davon kamen etwa 15 Milliarden Yuan von Jiarui Huixin.

Auch am ersten Handelstag nach der Veröffentlichung dieser guten Nachricht konnte sich der Aktienkurs von Sunac China nicht von seinem Abwärtstrend erholen. Nach einem Minus von 8,8 % zum Eröffnungstag verringerte sich der Intraday-Rückgang zeitweise auf 6 %, um am Nachmittag erneut zu sinken und mit einem Minus von 8,1 % bei 6,7 HK-Dollar zu schließen. Der Umsatz belief sich auf 118,4 Millionen Aktien und 800 Millionen HK-Dollar.

Obwohl LeTV Hunderte Milliarden Yuan an Finanzierung erhielt, entsprach der Aktienkurs nicht den Erwartungen. Institutionelle Insider waren der Ansicht, dass die Wiederaufnahme des Handels durch LeTV etwas „unzeitgemäß“ sei. Der ChiNext zeigte sowohl während der Aussetzung als auch nach der Wiederaufnahme des Handels eine schlechte Performance.

Während der Wiederaufnahme des Handels von LeTV fiel der ChiNext-Index von 2122,26 Punkten auf zuletzt 1899,94 Punkte, ein Rückgang von 10,47 %. Der AMAC-Index der Informationsbranche, in dem LeTV vertreten ist, fiel von 4028,81 Punkten auf 3558,27 Punkte, ein Rückgang von etwa 11,68 %. Am ersten Tag der Wiederaufnahme des Handels erlebten die A-Aktien einen „Schwarzen Montag“. Der ChiNext-Index fiel um 69,09 Punkte, ein Rückgang von 3,64 %, und markierte damit zeitweise einen neuen Tiefstand seit der Unterbrechung des Handels im letzten Jahr.

„Eine Erholung nach der Wiederaufnahme des Handels ist unvermeidlich, und der heutige starke Rückgang des ChiNext hat sich auch darauf ausgewirkt.“ Nach Ansicht eines öffentlichen Fondsmanagers in Shanghai fiel der Aktienkurs von LeTV zwar am ersten Tag nach Wiederaufnahme des Handels, der Rückgang war jedoch immer noch akzeptabel. „Das Gesamtumfeld ist ungünstig. Der Markt hat immer noch Zweifel an LeEcos Kapitalkette. Wie lange werden die 16,8 Milliarden Yuan beispielsweise reichen und wie werden sie verwendet? Es ist noch immer unklar, ob die Beschaffung dieses Geldes LeEco wirklich retten kann“, sagte er.

Ausreichende Mittel wurden schon immer als Schlüssel zur Lösung der Krise von LeTV angesehen. Von den 16,8 Milliarden Yuan an Geldern, die Sunac verwaltet, flossen etwa 7 Milliarden Yuan tatsächlich in das System des börsennotierten Unternehmens LeTV, und ein Teil der Gelder stammte von Tochtergesellschaften des börsennotierten Unternehmens. Der Rest ging an Jia Yueting und die nicht börsennotierten Unternehmen von LeTV. Jia Yueting wird persönlich 6,041 Milliarden Yuan erhalten, indem er 8,61 % der LeTV-Aktien überträgt, von denen 3 Milliarden Yuan zunächst zur Freigabe der Verpfändung des LeTV-Eigenkapitals verwendet werden.

Jia Yuetings jüngste Aussage zu den 6,041 Milliarden Yuan lautet jedoch, dass diese vollständig in mit LeTV verbundene Unternehmen investiert werden sollen, um die Entwicklung verschiedener Geschäftsbereiche im LeTV-Ökosystem zu unterstützen. Es wurde nicht angegeben, ob die Investition in LeTV Auto oder andere Unternehmen erfolgen wird.

Aktienkurse, die sich keinen Rückgang leisten können

Als einzige börsennotierte Plattform von LeTV übernimmt LeTV.com die wichtige Aufgabe, Bluttransfusionen für das gesamte LeTV bereitzustellen. Die aktuellen Veränderungen des Aktienkurses sind für LeTV und Jia Yueting zur Lebensader geworden und stellen auch für viele Anleger ein finanzielles Risiko dar. Für sie ist insbesondere die Entwicklung des Aktienkurses von LeTV in der Woche der Wiederaufnahme des Handels von Bedeutung.

Gemessen an der Performance am ersten Tag der Wiederaufnahme des Handels ist der Rückgang bei LeTV zwar nicht groß, doch jeder weitere Rückgang wird dem Unternehmen und seinen Anlegern echte Schmerzen bereiten.

Als erstes ist hiervon das große Eigenkapital betroffen, das Jia Yueting und seine verbundenen Unternehmen zugesagt haben. Aus den Daten des Finanzberichts geht hervor, dass von den 683 Millionen LeTV-Aktien, die Jia Yueting zum Ende des dritten Quartals des vergangenen Jahres hielt, insgesamt 571 Millionen Aktien verpfändet waren. Mit anderen Worten: Fast 84 % der Aktien von Jia Yueting wurden als Sicherheit für die Finanzierung verwendet. Zufällig verpfändeten auch die dritt- und viertgrößten Anteilseigner von LeTV, Liu Hong und Jia Yuemin, einen Teil ihrer Anteile. Unter ihnen hält Jia Yuemin 43,9472 Millionen Aktien von LeTV, was 2,22 % der Aktien entspricht, und die Verpfändungsquote beträgt sogar 95,16 %.

Einer früheren Untersuchung von China Business News zufolge ist ein großer Teil des von Jia Yueting verpfändeten Eigenkapitals bereits in Gefahr, da der Aktienkurs weiter fällt. Um das Jahr 2013 herum, als Jia Yueting und andere Anteilseigner mehrfach Eigenkapital von LeTV zur Finanzierung verpfändeten, wurde der maximale Verpfändungssatz auf 40 Prozent festgelegt. Wenn die Verpfändungsquote 60 % erreichte oder überschritt, war eine zusätzliche Marge oder Sicherheit erforderlich. Branchenkenner sagten außerdem, dass die Eigenkapitalflexibilität börsennotierter Unternehmen relativ groß sei, wobei die Verpfändungsraten zwischen 30 und 70 Prozent lägen, die Verpfändungsrate bei ChiNext jedoch im Allgemeinen bis zu 40 Prozent betrage, während die Liquidationsgrenze bei etwa 60 Prozent liege. Basierend auf dieser Berechnung hatte Jia Yuetings Verpfändungsquote des oben genannten Eigenkapitals vor der Wiederaufnahme des Handels etwa 53 % erreicht und eine Auffüllung der Positionen stand unmittelbar bevor. Am ersten Tag der Wiederaufnahme des Handels fiel LeTV um 1,12 %.

Allerdings sind bereits Notfallmittel unterwegs. Gemäß der Vereinbarung mit Sunac China werden 3 Milliarden Yuan der Mittel, die Jia Yueting durch die Übertragung der LeTV-Aktien erhalten hat, zunächst zur Freigabe der Verpfändung des Eigenkapitals von LeTV verwendet und diese Woche eintreffen.

Die Risiken des Margin-Handels und der Wertpapierleihe wurden vom Markt wiederholt zur Kenntnis genommen. Öffentliche Daten zeigen, dass der Margin-Handelssaldo von LeTV vor der Aussetzung 5,006 Milliarden Yuan betrug, wovon der Margin-Handelssaldo 4,998 Milliarden Yuan und der Leerverkaufssaldo 6,09 Millionen Yuan betrug. Finanzierungsanteile machen mehr als 10 % des Marktwerts von LeTV aus. Vor Juni 2016 blieb die Finanzierung von LeTV stabil bei rund 3 Milliarden Yuan. Während der einmonatigen Aussetzung schrumpfte die Finanzierung von fast 5 Milliarden Yuan jedoch um mehr als 10 %, was das Risiko entsprechend verringerte.

Weniger bekannt ist jedoch, dass für einige Kernmitarbeiter von LeTV der Rückgang des Aktienkurses des Unternehmens auch eng mit der Sicherheit ihrer Gelder zusammenhängt. Am 20. September letzten Jahres wurde die erste Phase des 510 Millionen Yuan schweren Mitarbeiterbeteiligungsprogramms von LeTV offiziell abgeschlossen. Im Rahmen des Mitarbeiterbeteiligungsprogramms wurden insgesamt 10,9535 Millionen LeTV-Aktien erworben, was 0,55 % des gesamten Aktienkapitals des Unternehmens entspricht und eine Laufzeit von 12 Monaten hat. Der Plan wird in Form eines abgestuften Vermögensverwaltungsprodukts mit einem Leverage Ratio von 1:1, auf 1:1 angepassten Vorrangaktien und nachrangigen Aktien sowie einer Obergrenze von 510 Millionen Aktien ausgegeben. Ausgehend vom damaligen durchschnittlichen Ankaufskurs von 46,61 beträgt der aktuelle Floating-Loss 24%.

Auch die Aktionäre von LeTV erlitten durch den Kursverfall enorme Verluste. Mit dem sinkenden Aktienkurs ziehen sich auch einige wichtige Investoren und Aktionäre allmählich von LeTV zurück. Ihr zweitgrößter Anteilseigner, der Xingen Fund, hatte seine Anteile zuvor deutlich reduziert. Aus dem Halbjahresbericht 2016 von LeTV geht hervor, dass der Xingen Fund Ende Juni 2016 93,4 Millionen Aktien hielt und seine Bestände um 6,6 Millionen Aktien reduzierte. Bis Ende September letzten Jahres sank die Anzahl der vom Xingen Fund gehaltenen Aktien weiter auf 70,05 Millionen Aktien und die Beteiligungsquote auf 3,53 %. In mehr als drei Monaten reduzierte es seinen Bestand um 29,95 Millionen Aktien.

Zuvor hatte Zeng Qiang, der Chef des Xingen Fund, öffentlich über die Medien erklärt, dass er als zweitgrößter Anteilseigner von LeTV in guten wie in schlechten Zeiten zu LeTV stehen werde, hoffte jedoch, dass Jia Yueting konzentrierter vorgehen würde. Nachdem LeTV Sunac als Ersatz für seinen zweitgrößten Aktionär eingeführt hatte, hat der Xingen Fund noch keine relevanten Erklärungen abgegeben oder Maßnahmen ergriffen.

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