Volvo strebt nach sieben Jahren des Drängens eine unabhängige Börsennotierung an

Für Li Shufu, der gerade zum reichsten Mann der Automobilbranche geworden ist, dürfte neben der Sicherstellung der erfolgreichen Einführung seiner neuen Marke LYNK & CO auch der Börsengangsplan von Volvo ein wichtiges Thema sein, das ihn beschäftigt.

Jüngsten Berichten zufolge plant Volvo, vor seinem Börsengang (IPO) weitere Vorzugsaktien im Wert von 500 Millionen US-Dollar auszugeben. Allein im Dezember letzten Jahres konnte Volvo von schwedischen Investoren 5 Milliarden schwedische Kronen (ca. 533 Millionen US-Dollar) einsammeln. Dies ist das zweite Mal, dass Volvo Aktien auf dem freien Markt verkauft hat. Die Branche interpretiert diesen Finanzierungsplan als zweiten Schritt vor der Börsennotierung von Volvo.

Letztes Jahr führte Volvo zum ersten Mal andere Anteilseigner als Geely ein und durchbrach damit das Modell der hundertprozentigen Beteiligung von Geely. Damals sagte Geely nichts; Dieses Mal diskutiert und plant Volvo, erneut Vorzugsaktien an Aktionäre außerhalb Schwedens auszugeben. Dies ist ein Standardschritt für ein Unternehmen vor seinem Börsengang: Volvo hat sich von einer hundertprozentigen Kontrolle durch Geely zu einer Diversifizierung und Dezentralisierung seines Eigenkapitals entwickelt. Es gibt sogar eine konkretere Aussage, dass der Notierungszeitpunkt auf die Jahresmitte festgelegt ist. Allerdings bleibt Geelys Haltung unklar.

Vor sieben Jahren war es Geely, das Volvo rettete. Nun hat Volvo Geely in eine schwierige Lage gebracht: Wenn das Unternehmen mit der separaten Börsennotierung von Volvo nicht einverstanden ist, wird es Volvos rosige Zukunft blockieren. Wenn es zustimmt, ob Geely weiterhin seine Kontrolle über Volvo behalten kann und ob die treibende Wirkung der Marke Volvo auf Geely abgeschrieben wird, werden diese Fragen vermutlich einzeln auf Li Shufus Schreibtisch gelegt und müssen sorgfältig geprüft werden.

Die Flügel sind hart

Volvo-Führungskräfte sagten Berichten zufolge, das Ziel der Finanzierung sei ein Börsengang. Ob der Schritt allerdings tatsächlich erfolgt, werde von Li Shufu, dem Gründer der Muttergesellschaft Zhejiang Geely Holding, entschieden. Er sagte, die Ausgabe von Aktien sei bloße „Marktspekulation“.

Wir werden uns nicht zu einer möglichen Börsennotierung äußern. Die Entscheidung darüber liegt bei der Zhejiang Geely Holding. Wie wir bereits bei der Ausgabe von Vorzugsaktien im letzten Jahr erklärt haben, ist ein Börsengang lediglich eine Option. Konkrete Pläne gibt es derzeit jedoch nicht. Ein mit Volvos Finanzierungsplan vertrauter Bankangestellter erklärte dem Reporter der Times Weekly, Volvo diskutiere derzeit über den Börsengang. Als Optionen würden Hongkong, Shanghai, einige Regionen in Europa und die schwedische Hauptstadt Stockholm in Betracht gezogen.

Tatsächlich bereitete Volvo bereits vor einigen Jahren einen Börsengang vor. Wie einige Unternehmen, die einen Börsengang planen, gibt Volvo seine Finanzergebnisse jedes Quartal bekannt. Darüber hinaus gab das Unternehmen im Mai und November 2016 zwei Anleihen aus und nahm 5 Milliarden schwedische Kronen in Form von Vorzugsaktien auf. Obwohl die genauen Bedingungen der Mittelbeschaffung für Volvo nicht bekannt gegeben wurden, erklärte Volvo, dass die Transaktion einen „nicht wesentlichen Verwässerungseffekt“ auf Geelys 100-Prozent-Beteiligung habe. Volvo stellte dies damals klar und erklärte, der Grund für das Aktienangebot sei die Erweiterung der Finanzierungskanäle von Volvo Cars, die Steigerung der Gesamtinteressen des Unternehmens und seiner finanziellen Flexibilität. Ein Börsengang sei vorerst nicht geplant. Der Reporter der Times Weekly erfuhr jedoch, dass aus Sicht vieler Branchenkenner und des Kapitalmarkts die unabhängige Notierung von Volvo angesichts der steigenden Umsätze und Gewinne eine ganz „natürliche“ Sache sei.

Wenn es um Kapitalgeschäfte geht, ist Geely bereits ein Experte unter Experten. Als Geely Volvo Cars übernahm, war der Großteil der 1,5 Milliarden Dollar, die das Unternehmen letztlich an Ford zahlte (1,3 Milliarden Dollar), keine Fremdfinanzierung, sondern Eigenkapitalfinanzierung. Nur 200 Millionen Dollar waren Fremdfinanzierung in Form von kurzfristigen Schuldverschreibungen von Ford. Allerdings wird Volvos Refinanzierung dieses Mal von der Außenwelt als Versuch gewertet, Geely „den Palast aufzuzwingen“, als wolle das Unternehmen mit seiner Muttergesellschaft konkurrieren. Es heißt, dass die meisten chinesischen Investoren, darunter auch Staatsfonds, darauf gewartet hätten, die Vorzugsaktien von Volvo zu kaufen.

Geelys Investition

Obwohl Volvo bereits 1927 gegründet wurde, verlief sein Entwicklungsprozess nicht reibungslos. Volvo Cars war ursprünglich die Pkw-Sparte von Volvo, Schwedens größtem Automobilhersteller. Das Unternehmen wurde 1999 von der Ford Motor Company in den USA übernommen. Volvo behielt seine Abteilungen für Nutzfahrzeuge, Baumaschinen und Motoren. Seitdem haben sie zwar alle die Marke Volvo verwendet, aber unterschiedliche Wege eingeschlagen.

Seit Geely Volvo im Jahr 2010 für 1,8 Milliarden US-Dollar übernommen hat, konnte die schwächelnde, hundert Jahre alte Marke ihre erste Phase der Wiederbelebung erreichen und schrittweise ihre Vitalität zurückgewinnen. Dank der finanziellen Unterstützung von Geely für Volvo hat Volvo einen qualitativen Sprung in den Bereichen Design, Forschung und Entwicklung, Marketing und anderen Bereichen gemacht. Im Jahr 2015 überstieg der weltweite Gesamtabsatz von Volvo-Modellen erstmals in der Geschichte die Marke von 500.000 Einheiten und das Unternehmen ist seit 2014 kontinuierlich profitabel. Im Jahr 2016 erreichte der weltweite Gesamtabsatz von Volvo 534.332 Fahrzeuge, ein Anstieg von 6,2 % gegenüber 2015. Dies ist das dritte Jahr in Folge, in dem die Marke Volvo einen neuen Verkaufsrekord aufgestellt hat. Bis Ende Februar beliefen sich die kumulierten Verkäufe von Volvo im Jahr 2017 auf 71.990 Fahrzeuge, was einer Steigerung von 5,4 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dabei stiegen die Verkäufe in China im Vergleich zum Vorjahr am stärksten und erreichten 20,8 %.

Die Entwicklungsdynamik nimmt immer mehr zu und eine unabhängige Notierung scheint immer selbstverständlicher zu werden. Auf den ersten Blick führte die Finanzierung im letzten Jahr in Höhe von 500 Millionen Dollar zu einer Verwässerung des 100-Prozent-Anteils von Geely, aber dies ist keine Geschichte vom Bauern und der Schlange. Dank eines Investitionsplans im Wert von 7,5 Milliarden schwedischen Kronen brachte Volvo die neuen SUVs XC90 und XC60 sowie eine teure, aber flexible neue Autoplattform auf den Markt. Volvo arbeitet derzeit mit Geely am Aufbau einer neuen Produktionsplattform für Kleinwagen, die beide Parteien nutzen können. Einige der Investitionsprojekte werden durch Kredite chinesischer Banken finanziert.

Obwohl die Führungskräfte von Volvo behaupten, dass es ihnen nicht an Geld mangelt, waren finanzielle Schwierigkeiten für Geely während seiner Entwicklung stets ein ständiger Begleiter. Hätte Goldman Sachs nicht 330 Millionen US-Dollar in Geely investiert, hätte Geely bei der Übernahme von Volvo nicht über das nötige Druckmittel verfügt, um das Vertrauen des Konzerns zu gewinnen. In den vergangenen Jahren seit der Übernahme von Volvo hat Geely viel Geld ausgegeben. Allein im Jahr 2016 beliefen sich die Investitionen von Geely in Volvo auf fast 20 Milliarden Yuan, darunter neue Plattformen, neue Fabriken sowie Forschung und Entwicklung im Bereich neuer Technologien. Der Teller ist zu groß und die Investition zu hoch. Ein Börsengang würde einen zusätzlichen festen Finanzierungskanal bedeuten und es würden mehr Mittel hereinfließen, was den Druck auf Geely natürlich verringern würde. Geely hat Volvo bereits so viel gegeben und hat vielleicht nichts dagegen, wenn noch mehr Leute die Entwicklung von Volvo weiter unterstützen.

Oder eine Win-Win-Situation

Nun haben sowohl Geely als auch Volvo große Verkaufserfolge und einen großen Ruf erzielt. Warum also will Geely Volvo immer noch „verkaufen“? Man kann erkennen, dass Geely bislang auf Volvos Plattform zum Austausch von Technologien alles gelernt hat, was es lernen sollte. Geely hat Volvo außerdem dabei geholfen, wieder in den Mainstream zurückzukehren, und man kann sagen, dass beide Seiten erfolgreich das erreicht haben, was sie brauchten. Darüber hinaus haben auch die beiden gemeinsam von Geely und Volvo geschaffenen Plattformen SPA und CMA Gestalt angenommen.

Im vergangenen Jahr brachte das aufstrebende Unternehmen Geely die Untermarke LYNK & CO auf den Markt, die sich auf das mittlere bis obere Marktsegment konzentriert und dieses Jahr sein erstes in Serie produziertes Modell auf den Markt bringen wird. Gleichzeitig verfügt LYNK & CO 01 auch über eine große Anzahl an Gleichteilen mit Volvo. In Zukunft könnte LYNK & CO im Luxusautomarkt möglicherweise mit Volvo konkurrieren. Daher hat es für Geely wenig Sinn, die 100-prozentige Kontrolle über Volvo zu behalten.

Volvo verringert derzeit seine finanzielle Abhängigkeit von Geely, indem es seine Finanzierungsmethoden verbessert. Dies kann die finanzielle „Belastung“ von Geely bis zu einem gewissen Grad verringern und Geely den Freiraum geben, eine neue Marke aufzubauen. Obwohl Geely Automobile (HK.00175) am 22. seine Ergebnisse für das Gesamtjahr 2016 bekannt gab, aus denen hervorgeht, dass Geely Automobile im Jahr 2016 einen Betriebsertrag von 53,72 Milliarden RMB erzielte und der gesamte Bargeldbestand der Gruppe (Bankguthaben und Barmittel + verpfändete Bankeinlagen) Ende 2016 um 63,8 % auf 15,08 Milliarden RMB gestiegen ist, scheint Geelys Cashflow auf dem Papier zwar ausreichend, Geelys Investition in LYNK&CO wird jedoch die enorme Summe von 20 Milliarden RMB erreichen. Dies ist ein Projekt, das kurzfristig enorme Investitionen erfordert, sich jedoch über einen langen Zeitraum amortisiert. In den nächsten fünf Jahren wird diese Marke Hunderte Milliarden Yuan an Finanzmitteln von Geely verschlingen. Vielleicht können die Finanzierung und Börsennotierung von Volvo tatsächlich einige der Finanzierungsprobleme von Geely lösen, unabhängig davon, ob das Unternehmen letztendlich verkauft wird oder nur das Eigenkapital.

Einige Analysten wiesen jedoch darauf hin, dass die Forschungs- und Entwicklungskooperation zwischen Geely und Volvo einerseits noch in den Kinderschuhen stecke und Geelys eigene High-End-Marke gerade erst auf den Markt gekommen sei. Der Verkauf wird sich jetzt definitiv auf die Zusammenarbeit auswirken. Andererseits ist Volvo mittlerweile ein profitables Unternehmen und für 1,8 Milliarden US-Dollar nicht mehr zu kaufen. Selbst wenn Geely es verkaufen möchte, gibt es derzeit nicht viele fähige Käufer.

Laut Li Shufus Plan wird 2020 für Geely ein Schlüsseljahr sein, um in die Top Ten der Automobilunternehmen der Welt aufzusteigen. Und um diesen Traum zu verwirklichen, bedarf es zwangsläufig einer stetigen finanziellen Unterstützung. Die Finanzierung und Börsennotierung von Volvo oder der künftige Verkauf von Volvo kann für Geely eine Möglichkeit sein, seine Finanzierungsprobleme zu lösen. Nach Ansicht von Branchenanalysten könnte es jedoch zu Meinungsverschiedenheiten zwischen chinesischen und ausländischen Anteilseignern hinsichtlich der Anpassung zwischen neuen Anteilseignern, der Gestaltung der Eigenkapitalstruktur vor der Börsennotierung und sogar der Wahl des Börsenplatzes kommen, was die Aussichten für eine Börsennotierung von Volvo verwirrend machen könnte.

In jedem Fall könnte die unabhängige Börsennotierung von Volvo eine Win-Win-Situation für Volvo und die gesamte Geely-Gruppe sein. Einerseits wird Volvo durch die unabhängige Börsennotierung mehr Geld einbringen. Andererseits wird für die Geely Group der Verwässerungsgrad nicht allzu groß sein, selbst wenn die unabhängige Notierung von Volvo zu einer gewissen Verwässerung ihrer Aktien führen sollte. Zudem wird die Geely Group auch in Zukunft der größte Anteilseigner von Volvo bleiben. Volvo wird durch eine unabhängige Notierung mehr Entwicklungsmittel aufbringen, was auch den finanziellen Druck auf die Geely Group bis zu einem gewissen Grad verringern wird.

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