Hinter dem heißen Kapitalmarkt von CATL: Die Nettogewinnwachstumsrate stieg von 1609,94 % auf 35,98 %

In letzter Zeit hat jeder Schritt von CATL (300750) auf dem Kapitalmarkt viel Aufmerksamkeit und Begeisterung hervorgerufen. Sein Traum, ein Gigant im Bereich der Kapital- und Energiebatterien zu werden, ist jedoch noch ambivalent.

Von der Einreichung des Prospekts bis zum Bestehen der IPO-Prüfung vergingen nur 24 Tage. CATL brach damit den Rekord für die Zeit, die ein börsennotiertes Unternehmen benötigt, um die IPO-Prüfung zu bestehen. Am 29. Mai veröffentlichte CATL seinen Prospekt und die Ankündigung des Börsengangs von GEM und startete am 30. Mai die Online-Zeichnung. Der Prospekt zeigt, dass der Ausgabepreis pro Aktie 25,14 Yuan beträgt, die Anzahl der ausgegebenen Aktien sich auf etwa 217 Millionen Stück beläuft und die Gesamtsumme der eingeworbenen Mittel voraussichtlich 5,46 Milliarden Yuan betragen wird. Obwohl diese Zahl mehr als 50 Prozent unter den 13,12 Milliarden Yuan liegt, die zuvor im Prospektentwurf genannt wurden, stellt sie immer noch den höchsten Rekord seit der Gründung des GEM dar.

Am Abend des 30. Mai gab CATL eine Mitteilung heraus, in der es hieß, dass der Emittent und die gemeinsamen Konsortialführer beschlossen hätten, den Rückrufmechanismus zu aktivieren und 60 % der diesmal ausgegebenen Aktien vom Offline-Markt auf den Online-Markt zurückzurufen, da das anfängliche effektive Online-Zeichnungsmultiplikator 3.201-mal und damit höher als 150-mal gewesen sei. Nach dem Rückruf betrug die endgültige Anzahl der offline ausgegebenen Aktien 21,72 Millionen Aktien, was 10 % der Gesamtemission entspricht; die endgültige Anzahl der online ausgegebenen Aktien betrug 196 Millionen Aktien, was 90 % der Gesamtemission entspricht. Nach dem Rückruf lag die Gewinnquote dieser Online-Festpreisemission bei 0,093736 % und das Zeichnungsmultiplikator-Verhältnis bei 1067.

Die Gewinnprognose des Shanghai Securities Research Institute geht davon aus, dass ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von 20-25 Mal dem Gewinn pro Aktie von CATL im Jahr 2018 relativ vernünftig ist, was einer Bewertungsspanne von 29,00 Yuan bis 36,25 Yuan entspricht.

Zuvor hatte Foxconn Industrial Internet, das den Ruf eines „Einhorns“ genießt, seine Zeichnungsrechte erworben und WuXi AppTec war auf dem A-Aktienmarkt gelandet. Die Popularität dieser beiden Unternehmen hat die Branche überrascht. CATL, das auch den Titel „Einhorn“ trägt, ist auch im ChiNext-Board gelandet, was in der Branche große Erwartungen geweckt hat.

Am 31. Mai wurde berichtet, dass CATL angesichts der positiven Korrelation zwischen der Gewinnrate neuer Aktien und der Obergrenze der Online-Zeichnung neuer Aktien voraussichtlich die neue Aktie mit der höchsten Gewinnrate an der ChiNext werden wird. „Basierend auf den 16 täglichen Limiterhöhungen, die WuXi AppTec erreicht hat, würde ein Gewinn bei einem Vertrag von CATL einen Gewinn von fast 100.000 Yuan einbringen.“ Dies zeigt die begeisterte Reaktion des Marktes.

Aufgrund der rasanten Entwicklung im Bereich der Antriebsbatterien in den letzten Jahren erfreut sich CATL auf dem Kapitalmarkt großer Beliebtheit. Im Jahr 2017 lag das Unternehmen beim Verkauf von Power-Batterien weltweit an erster Stelle und übertraf damit Panasonic und BYD. Zu seinen Kunden zählen BMW, Volkswagen, Geely, Dongfeng, Yutong und andere namhafte in- und ausländische Automobilunternehmen. Die Zahl der Neukunden lag zwischen 2015 und 2017 bei 96, 58 und 119, und der Umsatz, der durch Neukunden erzielt wurde, erreichte 1,79 Milliarden RMB, 650 Millionen RMB und 1,80 Milliarden RMB. Allerdings hat die Kundenkonzentration des Unternehmens weiter abgenommen. Daten des Shanghai Securities Research Institute zeigten, dass der Umsatzanteil der fünf größten Kunden im Jahr 2015 zwischen 82,62 % und im Jahr 2017 zwischen 51,90 % lag.

Die Daten zeigen, dass sich das Betriebseinkommen von CATL von 2015 bis 2017 auf 5,703 Milliarden RMB, 14,879 Milliarden RMB bzw. 19,997 Milliarden RMB belief, mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 87,26 %; Der Nettogewinn betrug 951 Millionen RMB, 3,089 Milliarden RMB bzw. 4,288 Milliarden RMB, mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 112,39 %. Von 2015 bis 2017 ging auch die jährliche Wachstumsrate des Nettogewinns von CATL dramatisch zurück. Im Jahr 2015 stieg die Nettogewinnspanne von CATL im Vergleich zum Vorjahr um 1609,94 %. Im Jahr 2016 änderte sich dieser Wert auf 206,43 % und im Jahr 2017 auf 35,98 %.

Von außen betrachtet ist es etwas überraschend, dass die Aufträge von CATL auf dem Markt in den letzten Jahren mal zu und mal abgenommen haben, der Umfang der Mittelbeschaffung jedoch beim Börsengang des Unternehmens stark zurückgegangen ist.

Guo Yingying, Geschäftsführer der Investmentbanking-Abteilung von CITIC Construction Investment und Sponsorenvertreter, sagte: „Die Höhe der diesmal eingeworbenen Mittel richtet sich nach der Anzahl der ausgegebenen Aktien und dem erwarteten Ausgabepreis und steht im Einklang mit den Bestimmungen der Aufsichtsbehörden.“ Zeng Yuqun, Vorstandsvorsitzender von CATL, antwortete, dass die Kürzung der Mittelbeschaffung des Unternehmens keine Auswirkungen auf die Umsetzung des Projekts haben werde. „Wir beschaffen uns außerdem Mittel über verschiedene Finanzierungskanäle, darunter eigene Mittel und Bankkredite, um die reibungslose Umsetzung des Projekts sicherzustellen.“

„Dies sind mehrere Signale, die von den zuständigen Abteilungen hinsichtlich der Entwicklung der Power-Batterie-Industrie veröffentlicht wurden.“ Yu Qingjiao, Generalsekretär der Zhongguancun New Battery Technology Innovation Alliance und Vorsitzender der Battery Hundred People's Association, sagte in einem Interview mit einem Reporter des Economic Observer, dass das erste Signal Wachsamkeit gegenüber den Risiken einer Kapazitätserweiterung sei. Laut CATL-Prospekt werden die Mittel für CATLs Huxi-Basisprojekt zur Produktion von Lithium-Ionen-Akkumulatoren verwendet. sowie die Forschungs- und Entwicklungsprojekte von CATL zu Strom- und Energiespeicherbatterien.

Natürlich sind Kostensenkungen, Produktstandardisierungen und eine Verbesserung der Kosteneffizienz untrennbar mit der Kapazitätserweiterung verbunden. Die Expansion ist in den letzten Jahren für alle Batterieunternehmen zu einem gängigen Schritt geworden. Allerdings bleiben gewisse Risiken bestehen, wenn wir uns lediglich auf die aktuelle Angebotsknappheit am Markt konzentrieren und massiv expandieren. „Die zuständigen Behörden haben den genehmigten Betrag für die Mittelbeschaffung gekürzt, wahrscheinlich um eine übermäßige Ausweitung der Produktionskapazitäten zu verhindern und in der Hoffnung, dass sich das Unternehmen auf die Verbesserung seiner Wettbewerbsfähigkeit konzentrieren kann.“ Yu Qingjiao sagte, dass die Investitionen der Batterieunternehmen in die Kapazitätserweiterung in letzter Zeit tatsächlich stark gestiegen seien und dass die China Securities Regulatory Commission in dieser Hinsicht auch das Tempo kontrollieren und dem Trend nicht blind folgen wolle.

Darüber hinaus sind der im Audit festgestellte Rückgang der Gewinnmargen, der zu Bewertungsänderungen führt, und die Sorge um zukünftige Gewinne weitere Gründe für eine Reduzierung der eingeworbenen Mittel.

Yu Qingjiao sagte, dass CATL selbst als „Einhorn“-Unternehmen dem Marktdilemma, „von beiden Seiten unter Druck“ zu stehen, mit dem die Batterieindustrie konfrontiert sei, kaum entgehen könne. Im Jahr 2017 betrug die Nettogewinnspanne von CATL 20,97 %, im Jahr 2016 19,61 % und im Jahr 2015 16,67 %. Aufgrund des Skaleneffekts stieg die Gewinnspanne von Jahr zu Jahr. Allerdings ist die jährliche Wachstumsrate des nicht GAAP-konformen Nettogewinns rückläufig. Im Jahr 2017 betrug die jährliche Wachstumsrate des nicht GAAP-konformen Nettogewinns von CATL -14,74 %, während sie im Jahr 2016 bei 216,61 % und im Jahr 2015 bei erstaunlichen 6619,47 % lag.

Was den Upstream-Bereich betrifft, so werden die staatlichen Subventionen für die Fahrzeughersteller schrittweise zurückgefahren, was erhebliche Auswirkungen auf die Branche hat. Darüber hinaus ist im Rahmen der Bekämpfung von Subventionsbetrug eine Fahrleistung von 30.000 Kilometern für Fahrzeuge mit neuer Antriebsart erforderlich, bevor Subventionen beantragt werden können. Die Inkassofristen der Fahrzeughersteller wurden verlängert, was auch zu einem Anstieg der Außenstände in der Batterieindustrie führte. Inzwischen sind im Upstream-Bereich die Preise für verschiedene Rohstoffe gestiegen. Seit dem letzten Jahr haben die hohen Preise für die Kobaltenergiegewinnung zu rasant steigenden Gewinnen der Kobaltenergieunternehmen geführt.

Unter dem gemeinsamen Druck aus vor- und nachgelagerten Branchen sind die Gewinne der Batterieunternehmen erheblich geschrumpft. Den Jahresberichten börsennotierter Unternehmen aus dem Jahr 2017 zufolge verzeichneten die Nettogewinne von Sichuan Chengfei Integrated Technology Holding Co., Ltd. („Chengfei Integration“, 002190.SZ), Hefei Guoxuan High-tech Power Energy Co., Ltd. (Guoxuan High-tech, 002074.SZ) und Guangdong Mengshi New Energy Technology Co., Ltd. (Mengshi Technology, 002684.SZ), zu denen AVIC Lithium Battery gehört, allesamt ein negatives Wachstum.

„Batterieunternehmen befinden sich in einer Zwickmühle. Einerseits steigen die Rohstoffpreise, andererseits müssen die Automobilhersteller ihre Kosten deutlich senken. Letztendlich tragen die Batterieunternehmen die Hauptlast.“ Zuvor hatte ein leitender Angestellter der Shenzhen Watma Battery Co., Ltd. dem Reporter des Economic Observer davon berichtet.

Genau vor diesem Problem stehen die Batteriehersteller. Mit der Anpassung der Subventionspolitik für Fahrzeuge mit neuer Energie sanken die Preise für inländische Strombatterien im Jahr 2017 allgemein; gleichzeitig stiegen die Preise für Vorrohstoffe rapide an. Aufgrund dieses doppelten Drucks sind die Gewinnmargen der Batterieunternehmen kontinuierlich gesunken.

Gleichzeitig verschärft sich auch der Wettbewerb zwischen den Batterieherstellern. Im vergangenen Jahr gab BYD die Unabhängigkeit seines Geschäfts mit Strombatterien bekannt. Nach der Unabhängigkeit hat BYD Battery seine Bemühungen zur Marktentwicklung offensichtlich verstärkt. Vor Kurzem hat sich der Chef der BYD Group, Wang Chuanfu, mit den Chefs von Fahrzeugherstellern wie Great Wall und BAIC getroffen und verhandelt. Die Branche geht davon aus, dass dadurch vor allem das eigene Batteriegeschäft gefördert werden kann. Das Verkaufsvolumen von Power-Batterien im April zeigte, dass BYD Battery CATL mit einer installierten Kapazität von 1,32 GWh überholte und erneut zum Branchenführer wurde.

Ein weiteres potenzielles Risiko besteht darin, dass der technische Weg für Power-Batterien noch nicht geklärt ist. Wenn in den nächsten drei bis fünf Jahren bahnbrechende Materialien und Technologien auf den Markt kommen, werden die derzeitigen Marktführer vor größeren Herausforderungen stehen. Mit dem technologischen Fortschritt haben die Energiedichte und Kosteneffizienz anderer technischer Ansätze wie Brennstoffzellen und Schwefel-Lithium-Luft-Batterien die von ternären Lithiumbatterien übertroffen. Auch den derzeit marktbeherrschenden ternären Lithiumbatterien droht die Ablösung.

Aufgrund der Leistungssteigerung und der Aussichten auf eine Branchenentwicklung sind Batterieunternehmen vor Kurzem auf den Kapitalmarkt gegangen. So übernahm beispielsweise die China Power Investment Corporation ST Jialing durch eine Hintertürnotierung und BAIC New Energy übernahm SST Qianfeng durch eine Hintertürnotierung. Betrachtet man nur die einzelnen Börsengänge, hat nur CATL die Hürde erfolgreich genommen, und es warten noch drei oder fünf Unternehmen darauf. „Insgesamt mangelt es allen großen Unternehmen vor dem Hintergrund des Kapazitätsausbaus an Geld.“ Branchenkenner meinen, dass Fusionen und Übernahmen, Hintertür-Listings und der Erwerb von Vermögenswerten nicht nur der Versuch sein sollten, sich durch den Börsengang zu zwängen, sondern dass auch sie gute Möglichkeiten zur Beschaffung von Mitteln für die Entwicklung darstellen. „Die Notierung von CATL ist für die Batterieindustrie meines Landes von großer Bedeutung, um ihre internationale Wettbewerbsfähigkeit zu verbessern und am internationalen Marktwettbewerb teilzunehmen“, sagte Yu Qingjiao. Er glaubt, dass derzeit noch eine gewisse Lücke zwischen uns und dem japanischen Unternehmen Panasonic, dem südkoreanischen Unternehmen LG Chem und Samsung SDI Power Batteries besteht. Daher leistet das Land auf verschiedenen Ebenen Unterstützung und hofft, in Zukunft hinsichtlich Technologie, Exportvolumen und Marktanteil mit japanischen und koreanischen Batterieunternehmen konkurrieren zu können.

Als Gewinner des Qingyun-Plans von Toutiao und des Bai+-Plans von Baijiahao, des Baidu-Digitalautors des Jahres 2019, des beliebtesten Autors von Baijiahao im Technologiebereich, des Sogou-Autors für Technologie und Kultur 2019 und des einflussreichsten Schöpfers des Baijiahao-Vierteljahrs 2021 hat er viele Auszeichnungen gewonnen, darunter den Sohu Best Industry Media Person 2013, den dritten Platz beim China New Media Entrepreneurship Competition Beijing 2015, den Guangmang Experience Award 2015, den dritten Platz im Finale des China New Media Entrepreneurship Competition 2015 und den Baidu Dynamic Annual Powerful Celebrity 2018.