Liu Shuwei veröffentlichte einen Bericht: Das Modell von LeTV ist schwer aufrechtzuerhalten
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Ich habe im ersten Halbjahr 2014 mit der Analyse von LeTV (Börsenkürzel: 300104) begonnen, hatte aber ursprünglich nicht vor, einen Analysebericht zu LeTV zu veröffentlichen. Am Morgen des 17. Juni 2015 veröffentlichte ich einen Artikel mit dem Titel „Strenge Kontrolle der Reduzierung von Beteiligungen und Auszahlungen durch tatsächliche Kontrolleure börsennotierter Unternehmen“. In dem Artikel wurde ausdrücklich erwähnt, dass Jia Yueting, der eigentliche Controller, Vorsitzende und Generaldirektor von LeTV, seine Anteile reduziert und etwa 2,5 Milliarden Yuan ausgezahlt hat. Ich habe vorgeschlagen, dass die chinesische Wertpapieraufsichtsbehörde (China Securities Regulatory Commission) vorschreibt, dass die Reduzierung von Beteiligungen und die Auszahlung von Anteilen durch die tatsächlichen Kontrolleure, Vorsitzenden und Geschäftsführer börsennotierter Unternehmen einen Monat im Voraus angekündigt werden müssen. Dieser Artikel verursachte sofort einen Aufruhr, sodass ich beschloss, den LeTV-Analysebericht öffentlich zu machen. Die nachhaltige Betriebsfähigkeit und Rentabilität börsennotierter Unternehmen sind die Grundlage für die gesunde Entwicklung des Wertpapiermarktes meines Landes und die Grundlage für den Schutz der Interessen der Anleger. Auf Grundlage der regelmäßigen Berichte und Ankündigungen, die LeTV auf der offiziellen Website der Shenzhen Stock Exchange veröffentlicht, habe ich die nachhaltige Betriebsfähigkeit und Rentabilität von LeTV analysiert. Die Fähigkeit eines börsennotierten Unternehmens, seinen Betrieb aufrechtzuerhalten und profitabel zu bleiben, hängt in erster Linie von der Entscheidungsebene (Vorstand) und der Geschäftsleitung des Unternehmens ab. Wir analysieren zunächst den Vorstand und die Führungsstruktur von LeTV. 1. Analyse des Vorstands von LeTV Laut dem Jahresbericht 2014 von LeTV besteht der Vorstand von LeTV aus fünf Mitgliedern, darunter zwei unabhängige Direktoren. Die drei Direktoren sind Jia Yueting (Netzwerktechnologie-Administrator des lokalen Steuerbüros des Kreises Yanqu, Provinz Shanxi von September 1995 bis Juli 1996), Liu Hong (Reporter von China Radio International von 1997 bis 2004) und Deng Wei (Lehrer an der Taiyuan University of Science and Technology von 2002 bis 2004 und Anwalt bei King & Wood Mallesons in Peking von 2004 bis 2008). Anschließend analysieren wir die Führungsstruktur von LeTV. Der Generaldirektor von LeTV ist Jia Yueting und der Direktor Liu Hong ist der stellvertretende Generaldirektor. Es gibt neun stellvertretende Geschäftsführer, nämlich Jia Yuemin (arbeitete von 1989 bis 2004 in der Linfen-Filiale der People's Bank of China), Liang Jun (Vizepräsident der Produktentwicklung für das mobile Internet und die Digital Home Group der Lenovo Group von April 2010 bis Dezember 2011), Gao Fei (stellvertretender Chefredakteur von Ku6.com von Juli 2008 bis Mai 2009), Lei Zhenjian (Chefredakteur von Sina Entertainment von Mai 2003 bis Mai 2009), Jin Jie (Marketingdozent der Standard Chartered Bank, Vizepräsident der Suzhou-Filiale und Präsident der Leqiao-Filiale von September 2007 bis 2009), Yang Yongqiang (Vizepräsident der Standard Chartered Bank von 2003 bis 2005 war er technischer Direktor der Value-added Business Division (Mobile Streaming Media Business) der Changtian Technology Group Co., Ltd.), Wu Yazhou (von Juli 1998 bis Mai 2011 war er Vizepräsident für Betrieb und Wartung von Ku6.com), Liu Gang (von Januar 2009 bis Juli 2010 war er Marketing-Generalmanager von Ku6.com) und Tan Shu (von März 2004 bis Oktober 2011 war er nationaler Kanaldirektor von Sohu.com; von 2012 bis Januar 2013 war er Vizepräsident für Werbung des Unternehmens. Der Finanzdirektor von LeTV ist Yang Lijie (Zwischenbuchhalter) und der Sekretär des Verwaltungsrats ist Zhang Te (von April 2007 bis November 2011 war er leitender Geschäftsdirektor von Ping An Securities Co., Ltd.). Durch die Analyse der Struktur der Vorstandsmitglieder und der Geschäftsleitung von LeTV können wir erkennen, dass der Vorteil von LeTV im Medienbereich liegt, insbesondere im Bereich Online-Videos. Für eine klarere Analyse vergleichen und analysieren wir die Struktur des Vorstands von Huawei. Der letzte auf der offiziellen Website von Huawei veröffentlichte Jahresbericht ist der Jahresbericht 2013. Laut dem Jahresbericht 2013 von Huawei besteht der Vorstand von Huawei aus 17 Mitgliedern, nämlich Ren Zhengfei (Absolvent des Chongqing Institute of Architecture and Engineering, gründete Huawei nach der Demobilisierung), Sun Yafang (Absolvent der Chengdu University of Electronic Science and Technology), Guo Ping (Absolvent der Huazhong University of Science and Technology), Xu Zhijun (Absolvent der Nanjing University of Science and Technology), Hu Houkun (Absolvent der Huazhong University of Science and Technology), Xu Wenwei (Absolvent der Southeast University), Li Jie (Absolvent der Xi'an Jiaotong University), Ding Yun (Absolvent der Southeast University), Meng Wanzhou (Absolvent der Huazhong University of Science and Technology), Chen Lifang (Absolvent der Northwest University of China), Wan Biao (Absolvent der University of Science and Technology of China), Zhang Pingan (Absolvent der Zhejiang University), Yu Chengdong (Absolvent der Tsinghua University), Li Yingtao (Absolvent der Harbin Institute of Technology), Li Jinge (Absolvent der Universität für Post und Telekommunikation Peking), He Tingbo (Absolvent der Universität für Post und Telekommunikation Peking) und Wang Shengli (Absolvent der Universität Wuhan). Herr Ren Zhengfei, der Gründer von Huawei, sagte: „Ich verstehe weder die Technologie noch das Management.“ Der Vorstand von Huawei besteht jedoch aus Experten für Informations- und Kommunikationstechnologie, sodass Huawei zu einem internationalen Schwergewicht im Informations- und Kommunikationsbereich geworden ist. 2. Analyse des Hauptgeschäfts von LeTV Laut dem Jahresbericht 2014 von LeTV erzielte LeTV im Jahr 2014 einen Betriebsumsatz von rund 6,8 Milliarden RMB, fast das Dreifache des Betrags im Jahr 2013; Der Betriebsgewinn von LeTV belief sich im Jahr 2014 auf rund 47,87 Millionen RMB, verglichen mit 237 Millionen RMB im Jahr 2013, was einem Rückgang von 80 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Die Betriebsgewinnspanne lag 2014 bei 0,7 %, verglichen mit 10,02 % im Jahr 2013 (siehe Tabelle 1). Im Jahresbericht 2014 von LeTV wurde die Umsatzstruktur des Hauptgeschäfts offengelegt, im Gegensatz zu anderen börsennotierten Unternehmen jedoch nicht die Rentabilität der einzelnen Geschäftsbereiche offengelegt (siehe Tabelle 2). Im Jahr 2014 beliefen sich die „Bareinnahmen aus dem Verkauf von Waren und der Bereitstellung von Dienstleistungen“ von LeTV auf 5,829 Milliarden Yuan, eine Verdreifachung gegenüber 2013, was 85,5 Prozent des aktuellen Betriebseinkommens entspricht. Ein derart hoher Anteil an „Barmitteln aus Warenverkäufen und der Erbringung von Dienstleistungen“ ist bei börsennotierten Unternehmen selten, was zeigt, dass der Cashflow von LeTV sehr ausreichend ist. Laut LeTVs Bericht zum ersten Quartal 2015 erzielte LeTV im Berichtszeitraum einen Betriebsumsatz von 2,133 Milliarden RMB, was einer Steigerung von 108 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. und erzielte einen Betriebsgewinn von 23,108 Millionen RMB, was einem Rückgang von 47 % gegenüber dem Vorjahr entspricht (siehe Tabelle 3). Anhand der von LeTV veröffentlichten Finanzdaten können wir deutlich erkennen, dass das Betriebsergebnis von LeTV deutlich gestiegen ist, während die Rentabilität deutlich gesunken ist. Was waren die Ursachen für die finanzielle Situation von LeTV? Laut dem Jahresbericht 2014 von LeTV erzielte die zu 58,55 % im Besitz von LeTV befindliche Tochtergesellschaft LeTV Zhixin Electronic Technology (Tianjin) Co., Ltd. im Jahr 2014 einen Betriebsertrag von 4,1 Milliarden Yuan und einen Betriebsverlust von 500 Millionen Yuan. Laut dem Jahresbericht 2013 von LeTV erzielte LeEco Zhixin im Jahr 2013 einen Betriebsertrag von 720 Millionen RMB und einen Betriebsverlust von 68,16 Millionen RMB (siehe Tabelle 4). Im Jahresbericht 2014 von LeTV wurde erklärt, dass der Grund für die hohen Verluste von LeTV Zhixin „das massive Wachstum der Verkäufe von LeTV TV Super-TVs“ sei. Im Jahr 2014 verkaufte LeTV 1,5 Millionen LeTV-Fernseher. Im Jahr 2014 waren 70 % der Hauptgeschäftskosten von LeTV Terminalkosten. Es ist ersichtlich, dass die Verkäufe von LeTV TV einer der wichtigsten Gründe für den Rückgang der Rentabilität von LeTV sind. Die sinkende Rentabilität von LeTV setzte sich auch im Jahr 2015 fort. 3. Warum sage ich, dass es Probleme mit den Betriebsbedingungen von LeTV gibt? Wir gestatten es den an der GEM notierten Unternehmen, für einen bestimmten Zeitraum Betriebsverluste zu erleiden, vorausgesetzt, wir können vorhersagen, wie lange es dauern wird, bis die börsennotierten Unternehmen ihre Verluste in Gewinne umwandeln. Beispielsweise macht der Beijing Buller Cheese Shop Verluste, weil er sein Geschäft gerade erweitert hat. Wir gehen davon aus, dass Buller Cheese Shop Gewinne erzielen kann, da sein Verkaufsvolumen stetig steigt. Bei der World Cheese Competition, die im Juni 2015 in Frankreich stattfand, gewannen zwei Käsesorten von Buller Cheese Shop Goldmedaillen. Dies war das erste Mal, dass chinesischer Käse bei einem weltweiten Wettbewerb eine Goldmedaille gewann. Wenn wir vorhersagen möchten, ob LeTV den Abwärtstrend bei der Rentabilität umkehren kann, müssen wir die Gründe für den Rückgang der Rentabilität von LeTV umfassend analysieren. Das Bild unten ist die „LeTV Business Ecosystem Map“, die im Jahresbericht 2014 von LeTV veröffentlicht wurde. Laut der „LeTV Business Ecosystem Map“ umfassen die Terminal-Geschäftssegmente von LeTV Super TV, LeTV Box und Letv UI. Aufgrund der vorherigen Analyse wissen wir, dass das Terminalgeschäft ein wichtiger Grund für den Rückgang der Rentabilität von LeTV ist. Im Geschäftsbericht 2014 von LeTV heißt es: „Gemäß der allgemeinen Betriebsstrategie des Unternehmens setzt man derzeit nicht auf den Verkauf von Smart-Terminal-Produkten, um schnell Gewinne zu erzielen, sondern vielmehr auf die Ausweitung der Nutzerbasis und die Gewinnung von Marktanteilen, was sich in gewissem Maße auf die aktuellen Gewinne des Unternehmens auswirkt. “ „Im Jahr 2015 wird das Verkaufsziel für Super TV drei bis vier Millionen Einheiten erreichen und die Anzahl der auf Lager befindlichen Einheiten wird fünf Millionen übersteigen.“ „Im Jahr 2015 wird das Gesamtbetriebseinkommen des Unternehmens voraussichtlich 15 Milliarden Yuan übersteigen und die Wachstumsrate jedes Hauptgeschäfts soll 100 % erreichen.“ Im Geschäftsbericht 2014 von LeTV wurden die erwarteten Gewinne nicht erwähnt. Kann LeTV seine Nutzerbasis durch den Verkauf von LeTV TV erweitern? Kann diese Strategie aufrechterhalten werden? 70 % der Kosten eines Flachbildfernsehers entfallen auf den Bildschirm. Hisense Electric hat mehr als zehn Jahre damit verbracht, bildschirmlose Displays zu erforschen und zu entwickeln. Der Chef von Hisense Electric, Zhou Houqian, hat Elektronik studiert. Beeinflusst durch das Mooresche Gesetz beträgt der Technologie-Update-Zyklus in der Elektronikindustrie nur 18 Monate. Wenn LeTV seine Nutzerbasis durch den Verkauf von LeTV TV erweitern möchte, kann LeTV TV dann mit dem Tempo der technologischen Neuerungen in der Elektronikbranche Schritt halten? Wenn LeTV weiterhin die Strategie verfolgt, „die Nutzerbasis durch den Verkauf von LeTV-Fernsehern zu erweitern“, wie lange kann dieses „Geldverbrennungsmodell“ noch Bestand haben? Sind die Investoren von LeTV bereit, weiterhin Geld für das „verbrennende Geld“ von LeTV bereitzustellen? Sowohl im In- als auch im Ausland sind viele Unternehmen durch das Modell des „Geldverbrennens“ zugrunde gerichtet worden. 4. Was sind die Vorteile von LeTV? Die „LeTV Business Ecosystem Map“ verfügt über einen Abschnitt „Inhalte“, der LeTV, Huaer Film und Fernsehen, Musik und Sport umfasst. In der modernen Gesellschaft sind Content-Produkte das, was die Menschen täglich brauchen, genau wie Lebensmittel. China ist der weltweit größte Markt für Content-Produkte und alle Arten von Content-Produktmärkten sind die größten der Welt. Mein Land hat das koreanische Inhaltsprodukt „Wohin gehen wir, Papa?“ eingeführt. “ und „Lauft, Brüder!“ 》 ist ein klassisches kostengünstiges Content-Produkt mit hohem Gewinn. Wir haben bereits gesehen, dass sich im Vorstand und in der Führungsebene von LeTV Experten für Inhaltsproduktion und Online-Video befinden. Im Jahr 2014 beliefen sich die Terminalkosten von LeTV auf 4,092 Milliarden Yuan, was 60 Prozent des laufenden Betriebseinkommens entspricht, was 70 Prozent der „Bareinnahmen aus Warenverkäufen und der Bereitstellung von Dienstleistungen“ im laufenden Zeitraum entspricht. Angenommen, LeTV würde die 4 Milliarden Yuan an Terminalkosten für die Erstellung von Inhaltsprodukten verwenden, dann wäre LeTV nicht in der Lage, ein Produkt wie „Where Are We Going, Dad?“ zu entwickeln. “ und „Lauft, Brüder!“ „Ein so kostengünstiges, hochprofitables Content-Produkt? Eines Tages erzählte mir ein Freund von der Bank von „Running Man!“ “, war ich überrascht und mein Freund sagte: „Wer sieht sich nicht „Running Man“ an!“ am Freitagabend?!“ Es ist ersichtlich, dass Content-Produkte der Killer für die Erweiterung der Benutzerbasis sind! Laut dem Jahresbericht 2014 von LeTV zahlte LeTV im Jahr 2014 insgesamt rund 188 Millionen Yuan an Urheberrechtsgebühren für 93 Film- und Fernsehwerke, darunter „Empresses in the Harem“, „Big Times“, „Palace“ und „If You Are the One“, wobei die durchschnittliche Urheberrechtsgebühr bei rund 2,02 Millionen Yuan pro Produkt lag. Kann LeTV nach dem Erwerb der Urheberrechte an diesen Film- und Fernsehwerken seine Kosten decken und durch die Nutzung der Film- und Fernsehwerke Gewinne erzielen? 5. Können Sie in „Storytelling“ investieren? Im Jahr 1965, als die Menschen noch Grammophone zum Abhören von Schallplatten und zum Genießen von Musik nutzten, erschien in den USA ein Science-Fiction-Roman: 15.000 Lieder waren auf einem handtellergroßen elektronischen Gerät gespeichert, das man mit sich herumspielen konnte. Die US-Regierung investierte massiv in diesen Science-Fiction-Roman und acht Jahre später, 1973, wurde „MP3“ eingeführt. Seit Beginn dieses Bullenmarktes im Juni 2014 hören wir bei im GEM notierten Unternehmen häufig von „Geschichten“, „Konzepten“ und dem „Vorstellungsraum“ von „Geschichten“ und „Konzepten“. Börsennotierte Unternehmen müssen Bankzinsen zahlen, wenn sie Geld bei Banken leihen. Ebenso müssen börsennotierte Unternehmen ihren Anlegern Dividenden zahlen, wenn sie an der Börse Kapital beschaffen. Ob börsennotierte Unternehmen Geld von Banken leihen oder an der Börse beschaffen, es ist nicht kostenlos und es fallen Kapitalkosten an. Börsennotierte Unternehmen müssen bei jedem Cent der eingeworbenen Mittel auf die Kapitalrendite achten und können die eingeworbenen Mittel nicht beliebig verwenden. Egal, ob Sie Geschichtenerzähler oder Geschichtenerzählerin sind, das Erste, worüber Sie nachdenken müssen, ist: Können die „Geschichte“ und das „Konzept“ Wirklichkeit werden? Können die Investitionskosten wieder hereingeholt und Gewinne erzielt werden? Wenn Sie diese Prämisse nicht berücksichtigen und blind in die Vorstellungskraft von „Geschichte“ und „Konzept“ investieren, wird das Ergebnis unweigerlich ein Verlust Ihres gesamten Geldes sein. Wenn ein Wertpapiermarkt mit der Fantasie von „Geschichten“ und „Konzepten“ gefüllt ist, ohne dass die Renditen der Anleger auch nur im Geringsten erwähnt werden, und Großaktionäre unter den verschiedensten, hochtrabenden Gründen ihre Anteile willkürlich reduzieren und riesige Summen auszahlen, kann dieser Wertpapiermarkt dann noch funktionieren? 6. Warum habe ich noch nie einen Analysebericht zu LeTV veröffentlicht? Am 4. Mai 2015 veröffentlichte ich einen Artikel mit dem Titel „Die treibenden Kräfte des Aktienindexanstiegs und der Aktienmarktrisiken“, in dem ich darauf hinwies, dass „der Mangel an finanziellen Hebelinstrumenten und Anlagezielen die beiden größten Risiken des aktuellen Aktienmarktes sind“. Derzeit vollzieht sich an der Börse ein „De-Leveraging“-Prozess, und die Geschwindigkeit der Börsenneunotierungen hat deutlich zugenommen. Allerdings besteht auf dem Wertpapiermarkt meines Landes immer noch ein großes Risiko: die Aktienkurse zu erhöhen, indem man sich auf die Fantasie von „Geschichten“ und „Konzepten“ verlässt. Wenn sich dieser Trend fortsetzt, werden sowohl die Geschichtenerzähler als auch die Zuhörer verheerende Folgen zu tragen haben. Dieser Bullenmarkt unterscheidet sich von früheren Bullenmärkten. Das Vermögen der Bürger wird umgeschichtet und Bankeinlagen fließen in den Aktienmarkt. Dieser Bullenmarkt wird qualitative Veränderungen im Finanzsektor meines Landes mit sich bringen: Banken werden die kurzfristige Finanzierung von Privat- und Unternehmenskunden übernehmen, die langfristige Finanzierung von Unternehmen wird auf den Anleihen- und Aktienmarkt verlagert und Unternehmen werden von der indirekten Finanzierung über Banken auf die direkte Finanzierung durch Gläubiger und Investoren umsteigen. Zwischen der Analyse des Anlagewerts eines börsennotierten Unternehmens durch einen Investor und der Analyse der Rückzahlungsfähigkeit eines Kreditnehmers durch eine Bank besteht kein großer Unterschied, da Banken die Rückzahlung des Darlehensbetrags und der Zinsen garantieren müssen und Investoren die Rückzahlung ihres Anlagebetrags und der Rendite garantieren müssen. Derzeit können durch neue Aktiennotierungen Mittel aufgebracht werden, da einerseits neue Aktiennotierungen die Prüfung des Emissions- und Prüfungsausschusses bestehen müssen und andererseits die Zahl der börsennotierten Unternehmen relativ gering ist. Nach der Einführung des Aktienemissionsregistrierungssystems werden nicht alle börsennotierten Unternehmen in der Lage sein, auf dem Wertpapiermarkt Geld zu beschaffen. Wenn Anleger der Meinung sind, dass ein börsennotiertes Unternehmen innerhalb eines bestimmten Zeitraums nicht die erwartete Kapitalrendite erzielen kann, werden sie keine Anleihen und Aktien kaufen, und manche börsennotierten Unternehmen sind möglicherweise nicht in der Lage, überhaupt Mittel aufzubringen. Bevor wir das Registrierungssystem für Aktienemissionen einführen, müssen wir die Finanzen effektiv entschulden, die Verwendung von „Geschichten“ und „Konzepten“ zur Aufblähung der Aktienkurse wirksam unterbinden und die willkürliche Reduzierung von Beteiligungen und die Auszahlung riesiger Geldsummen durch Großaktionäre unterbinden, denen die Rendite der Anleger egal ist. Andernfalls können wir den Übergang von der indirekten Finanzierung über Banken zur direkten Finanzierung über den Wertpapiermarkt nicht reibungslos vollziehen. Am 5. Juni 2015 begann der Aktienindex zu fallen. Dieser Rückgang kann zwei Ziele erreichen: Zum einen werden Fremdkapitalfonds abgebaut, zum anderen werden die Aktienkurse der börsennotierten Unternehmen, die durch die Fantasie von „Geschichten“ und „Konzepten“ aufgebläht wurden, wieder auf ihren ursprünglichen Wert gebracht. Nachdem diese Aktienindexkorrektur im Wesentlichen zwei Aufgaben erfüllt hatte, kehrte der Aktienindex dennoch in den Aufwärtskanal zurück und stieg weiterhin in einem gesunden, nachhaltigen und stabilen Tempo. Die „Rinderwahnsinnskrankheit“ an der Börse könnte vorzeitig geheilt werden. Wenn ich als Wissenschaftler und Forscher Probleme bei einem börsennotierten Unternehmen entdecke, diese aber nicht anzeige und so zulasse, dass sie sich entwickeln und verschlimmern, verstoße ich gegen meine Berufsethik. Ich hatte jedoch große Angst, dass es einen Aufruhr geben würde, wenn ich das Wort „Nein“ sagen würde. Diesmal war es genau wie erwartet. Zuvor hatte ich darüber nachgedacht, wie ich meine Analyse und mein Urteil zu LeTV und einigen anderen im GEM notierten Unternehmen in angemessener Weise und zum richtigen Zeitpunkt veröffentlichen könnte. Dieses Mal habe ich mich spontan dazu entschlossen, einen Analysebericht zu LeTV zu veröffentlichen, weil ich „stimuliert“ wurde. Vielleicht ist jetzt der richtige Zeitpunkt für mich, diesen Analysebericht zu veröffentlichen. Als Gewinner des Qingyun-Plans von Toutiao und des Bai+-Plans von Baijiahao, des Baidu-Digitalautors des Jahres 2019, des beliebtesten Autors von Baijiahao im Technologiebereich, des Sogou-Autors für Technologie und Kultur 2019 und des einflussreichsten Schöpfers des Baijiahao-Vierteljahrs 2021 hat er viele Auszeichnungen gewonnen, darunter den Sohu Best Industry Media Person 2013, den dritten Platz beim China New Media Entrepreneurship Competition Beijing 2015, den Guangmang Experience Award 2015, den dritten Platz im Finale des China New Media Entrepreneurship Competition 2015 und den Baidu Dynamic Annual Powerful Celebrity 2018. |
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