Das schlimmste Ergebnis für LeTV wäre, dass Jia Yueting die Kontrolle verliert. Wie kann der Aktienkurs einbrechen?

Nachdem ich den Artikel beendet hatte, wurde mir plötzlich klar, dass es sich tatsächlich um eine mathematische Textaufgabe mit mehreren tausend Wörtern handelte. Um einigen Freunden das Verständnis zu ersparen, werde ich die Ideen des Artikels zur leichteren Lektüre einfach zusammenfassen.

Erstens ist es unmöglich, die vom Markt behauptete Liquidationslinie von 35,21 Yuan zu bestimmen, da die Eigenkapitalverpfändungsquote von LeTV nicht öffentlich gemacht wurde. Die Außenwelt kann den Liquidationsbereich nur schätzen. Daher ist es schwierig festzustellen, ob LeTV die Liquidationsgrenze erreicht hat.

Zweitens: Wenn LeTV tatsächlich die Liquidationslinie auslöst, sind die Medienberichte, wonach LeTV immer noch über eine Bankkreditlinie von 180 Millionen Yuan verfügt, nur ein Tropfen auf den heißen Stein. Möglicherweise reicht dieser Betrag nicht einmal aus, damit LeTV seine Positionen an einem Tag wieder auffüllen kann. Selbstverständlich kann LeTV mit dem finanzierenden Kreditnehmer über die spezifischen Details des Margin Calls verhandeln, und der tatsächliche Margin Call wird diskontiert.

Drittens: Wenn LeTV aus der Eigenkapitalkrise herauskommen will, muss das Unternehmen einen Weg finden, seinen Aktienkurs zu steigern (beispielsweise durch die Aufrechterhaltung guter Beziehungen zu seinen Anteilseignerinstituten oder durch den Versuch, LeTV Pictures in ein börsennotiertes Unternehmen einzugliedern?) und versuchen, das Geschäft des börsennotierten Unternehmens LeTV.com vom nicht börsennotierten Geschäft des LeEco-Ökosystems zu trennen. Andernfalls könnte LeTV in die gleiche missliche Lage geraten, in der sich einst die Zhongheng Group befand. Das schlimmste Ergebnis wäre, dass Jia Yueting die Kontrolle über LeTV verlieren könnte. Natürlich ist das die schlimmste Möglichkeit, und vielleicht werden Jia Yuetings Kommilitonen an der Cheung Kong Graduate School of Business das nicht zulassen.

Nun scheint es, dass Jia Yuetings großer ökologischer Traum tatsächlich auf dem instabilen und unzuverlässigen Aktienkurs und Marktwert von LeTV beruht.

Der Handel mit LeTV wurde ausgesetzt und der Schlusskurs der Aktie vor der Aussetzung lag bei 35,8 Yuan. Aus der Ankündigung der Suspendierung ging hervor, dass der Grund für die Suspendierung darin bestand, dass das Unternehmen wichtige Angelegenheiten offenlegen wollte.

Gemäß der Praxis von an der Börse A notierten Unternehmen, die Aussetzungsankündigungen herausgeben, werden Aussetzungsankündigungen, die keine größeren Vermögensumstrukturierungen beinhalten, in der Regel innerhalb weniger Tage wieder aufgenommen und nicht für längere Zeit ausgesetzt. Es wird erwartet, dass LeTV die Wiederaufnahme des Handels bekannt gibt, nachdem positive Nachrichten vorliegen, die den Aktienkurs in die Höhe treiben werden.

Was den Grund für die Notfallaussetzung von LeTV angeht, analysierte der Markt, dass der Aktienkurs am 6. stark einbrach und bei der Grenze von 35,8 Yuan schloss. Die Nachricht an diesem Tag war, dass LeEco Sports, eine Tochtergesellschaft von LeEco Ecosystem, 10 % seiner Mitarbeiter entlassen hatte.

Marktnachrichten zufolge verfügt Jia Yueting über eine Eigenkapitalfinanzierung mit insgesamt 507,332 Millionen verpfändeten Aktien, was 64,81 % der verpfändeten Aktien von Jia Yueting entspricht, und die Liquidationsgrenze beträgt 35,21 Yuan. Mit anderen Worten: Der Aktienkurs von LeTV fiel gestern während des Handels unter die Liquidationslinie des verpfändeten Eigenkapitals.

Wie wird die Liquidationslinie von LeTV ohne einen festen Pfandsatz berechnet?

Laut einer Mitteilung von Juchao Information erfolgte diese Aktienverpfändung, die 64,81 % der verpfändeten Aktien von Jia Yueting ausmachen soll, am 26. Oktober 2015.

Ehrlich gesagt sollten Sie keinem klar angegebenen Liquidationspreis Glauben schenken, da es schwierig ist, die genaue Liquidationsgrenze zu berechnen, wenn der Pfandsatz der Öffentlichkeit nicht klar bekannt gegeben wird.

Allerdings haben viele Trusts, Banken und Wertpapierfirmen in der „Aktienverpfändungsvereinbarung“ festgelegt, dass die maximale Verpfändungsquote die Obergrenze von 80 % nicht überschreiten darf.
In der Praxis liegt der Pfandsatz für an der ChiNext notierte Unternehmen jedoch grundsätzlich weiterhin bei etwa 30 bis 45 Prozent. Bei sehr hochwertigen, nicht beschränkten Aktien kann die Verpfändungsquote über 50 % liegen.

Hier wird geschätzt, dass die Zusagespanne von LeTV ungefähr zwischen 35 % und 55 % liegt. LeTV ist ein am Growth Enterprise Market notiertes Unternehmen. Ein großer Teil der verpfändeten Aktien befindet sich in der Sperrfrist und die Verpfändungsquote ist in der Regel nicht zu hoch. Es kann zwei Verpfändungssätze für beschränkte und nicht beschränkte Aktien geben, und es ist offensichtlich, dass die beschränkten Aktien einen niedrigeren Verpfändungssatz haben.

Gemäß der üblichen Vorgehensweise bei der Aktienverpfändung ist der Zielpreis der Verpfändung der Durchschnittspreis der 20-Handelstage vor dem Tag der Aktienverpfändung. Bei LeTV schwankte der Aktienkurs in den 20 Handelstagen vor dem 26. Oktober 2015 zwischen 42 und 50 Yuan.

Der vorläufige 20-Tage-Durchschnittspreis der Aktie soll bei 46 Yuan liegen. Basierend auf dem Standard, dass der Aktienpfandsatz zwischen 35 % und 55 % schwankt, liegt der Aktienpfandpreis von LeTV im Bereich von 16,1 Yuan bis 25,3 Yuan.

Unter Berücksichtigung der üblichen Warnlinie von GEM von 160 % und der Liquidationslinie von 140 % liegt die Preisspanne für LeTV zum Auslösen der Warnlinie zwischen 25,76 Yuan und 40,48 Yuan. Die Preisspanne, die die Liquidationslinie auslöst, liegt zwischen 22,54 Yuan und 35,42 Yuan.

Zusammen mit der Anzahl der verpfändeten Aktien von 507,332 Millionen Aktien liegt die Warnlinie im Bereich von 13 bis 20,5 Milliarden Yuan und die Liquidationslinie im Bereich von 11,3 bis 18 Milliarden Yuan.

Es ist zu beachten, dass es sich, obwohl sie üblicherweise als Warnlinien und Liquidationslinien bezeichnet werden, eigentlich nicht um „Linien“, sondern um Warnintervalle und Liquidationsintervalle handelt, da bei der Eigenkapitalverpfändung eine Zinszahlung erforderlich ist. Auch bei der Festlegung des Verpfändungszinssatzes gibt es aufgrund unterschiedlicher Zinssituationen Ober- und Untergrenzen für die Warn- und Liquidationsspannen.

Wenn die Verpfändungsrate nicht ermittelt werden kann, ist es für die Außenwelt tatsächlich schwierig zu bestätigen, ob LeTV die Liquidationslinie ausgelöst hat. Vertreter von LeTV erklärten, dass die kolportierten Liquidationspreisdaten nicht der tatsächlichen Situation entsprächen und reine Spekulation seien. Wenn der Beamte den konkreten Pfandsatz und die Liquidationslinie bekannt geben kann, kann diese Reaktion das Vertrauen der Anleger besser stärken.

Wenn der Markt das Vertrauen in LeTV verliert und seine Aktien verkauft, weil er glaubt, dass LeTV nicht über genügend Geld verfügt, dann ist es bei weiter fallendem Aktienkurs nur eine Frage der Zeit, bis LeTV die Warnlinie und die Liquidationslinie erreicht.

Zunächst gelang es LeTV nicht, das börsennotierte Geschäft klar vom nicht börsennotierten Geschäft zu trennen. Viele Analysten waren der Ansicht, dass das nicht börsennotierte Unternehmen die Bewertung von LeTV stützte. Nun ist auch LeTV vom nicht börsennotierten Geschäft betroffen und ebenfalls von Preisschwankungen betroffen.

Wenn die Liquidationslinie in Kraft tritt, werden die Mittel von LeTV stark angespannt sein.

Da es keine Ankündigung gibt, kann die Außenwelt derzeit nur spekulieren, ob LeTV die Liquidationsgrenze erreicht hat.

Was passiert, wenn die von Jia Yueting verpfändeten Aktien tatsächlich die Liquidationsgrenze erreichen? Decken Sie einfach Ihre Position ab, aber dies ist ein technischer Job.

Denn wenn Jia Yueting oder andere LeTV-Aktionäre weiterhin ihre Aktien verpfänden oder die Kreditnehmer weiterhin ihre Aktien verkaufen, um aus ihnen Kapital zu schlagen, wird dies dem Markt signalisieren, dass die Kapitalkette von LeTV weiter angespannt wird, was der Stabilität des Aktienkurses nicht förderlich ist.

Es scheint, dass Jia Yueting nur die Möglichkeit bleibt, seine Position mit Bargeld abzudecken.

Für einen so großen Aktionär ist die konzentrierte Verpfändung von Aktien jedoch kein geringer Betrag. Hier ist eine einfache Berechnung.

Wenn die Liquidationslinie für einen Tag ausgelöst wird, wie viel Bargeld benötigt LeTV, um die Position zu decken?

Für den Fall, dass die Bandbreite der Zusagen nicht ermittelt werden kann, liegt die Warnlinie von LeTV gemäß der vorherigen Berechnung zwischen 13 und 20,5 Milliarden. Vor der Aussetzung lag der Aktienkurs von LeTV bei 35,8 Yuan und der Marktwert der verpfändeten Aktien betrug 18,16 Milliarden Yuan.

Je nach Höhe des Margin Calls werden die Margin Call-Kosten von LeTV auf 0 bis 2,3 Milliarden Yuan geschätzt. (Hinweis: Dies ist eine Schätzung, da die Verpfändungsrate nicht bestimmt werden kann.) Daher muss LeEco seine Positionen wirklich decken. Die von den Medien angekündigten 180 Millionen Yuan ungenutzter Bankkredite sind lediglich ein Tropfen auf den heißen Stein.

Sollte der Aktienkurs von LeTV weiter fallen, wäre die Lage noch tragischer, und der Geldbetrag zur Deckung der Position müsste weiter erhöht werden.

Selbstverständlich kann LeTV mit dem finanzierenden Kreditnehmer über die genauen Einzelheiten des Margin Calls verhandeln oder darüber, ob ein Margin Call überhaupt erforderlich ist. Denn wenn sie tatsächlich verkaufen und eine Liquidation erzwingen müssen, wird es für die Kapitalerhaltung kaum Vorteile bringen, wenn diese Aktien auf dem Markt in Umlauf bleiben, ganz zu schweigen davon, dass es sich bei einigen der von Jia Yueting verpfändeten Aktien um gesperrte Aktien handelt.

Wird LeTV die „Zhongheng-Gruppe“ dieses Jahres sein?

Der bekannteste Fall der jüngsten Zeit im Zusammenhang mit der Eigenkapitalverpfändungskrise dürfte der der Zhongheng Group (600252) sein. Im vergangenen Jahr wurde Xu Shuqing, der damalige Vorsitzende der Zhongheng Group, der „Bestechung seiner Einheit“ verdächtigt und von der Staatsanwaltschaft mit Zwangsmaßnahmen belegt. Diese negativen Nachrichten beeinträchtigten den Umsatz der Zhongheng Group und ihr Ertrag ging stark zurück.

Infolgedessen war Zhongheng Industry am 26. September 2015 nicht in der Lage, den Kredit in Höhe von 370 Millionen Yuan zurückzuzahlen, den das Unternehmen im Vorjahr durch die Verpfändung seines Eigenkapitals an Zhongrong Trust aufgenommen hatte. Zwei Tage später teilte Zhongheng Industry mit, dass Zhongrong Trust einer Verlängerung der Rückkauffrist bis zum 26. März 2016 zugestimmt habe.

Am Ende fehlte dem größten Anteilseigner, Zhongheng Industrial, immer noch das nötige Kleingeld und er verkaufte seine 20,52 % der Zhongheng Group-Aktien zu einem Preis von 5,44 Yuan pro Aktie an die Guangdong Investment Group und zog sich damit aus den Reihen der Hauptaktionäre der Zhongheng Group zurück.

Die Eigenkapitalverpfändungskrise der Zhongheng Group endete mit dem Rückzug wichtiger Aktionäre. Wird LeTV so sein?

Was passiert, wenn LeTV seine Positionen tatsächlich nicht rechtzeitig wieder auffüllen kann und gezwungen ist, seine Positionen zu schließen? Es ist offensichtlich, dass die vom größten Aktionär Jia Yueting gehaltenen Aktien zum Verkauf gezwungen wurden.

Der Verkauf der Aktien des Großaktionärs wird dazu führen, dass der Aktienkurs von LeTV sowohl in Bezug auf die Fonds als auch auf die Nachrichten weiter fällt. Daher wäre es keine gute Idee, das Geld öffentlich auf dem Sekundärmarkt zu verkaufen, auch wenn der finanzierende Kreditnehmer damit handeln möchte. Möglicherweise werden weitere Investoren zum Kauf von Aktien animiert.

Allein von den Fundamentaldaten von LeTV aus gesehen, verfügt das Unternehmen über ein gutes Wachstumspotenzial. LeTV hat alle seine Super-TVs, Werbe- und sonstigen Geschäftsbereiche, die direkt monetarisiert werden können und über ausgereifte Modelle zum Geldverdienen innerhalb des LeTV-Ökosystems verfügen, an LeTV abgegeben. Dies ist ein schnell wachsendes Investitionsziel, das jedoch durch Finanzierungsprobleme anderer nicht börsennotierter Unternehmen im LeEco-Ökosystem nach unten gezogen wird.

Selbst wenn es tatsächlich zu einer Aktienverpfändungskrise kommen sollte, wird LeTV nicht wie die Delong-Gruppe zusammenbrechen. LeTV verfügt über echte Geschäfts- und Cashflow-Zuflüsse. Es ist nicht wie bei der Delong Group, die die Plattform des börsennotierten Unternehmens nutzt, um Mittel für fremdfinanzierte Finanzgeschäfte zu beschaffen.

Das schlimmste Ergebnis der LeTV-Krise im Zusammenhang mit der Aktienverpfändung könnte sein, dass Jia Yuetings Anteile reduziert werden oder er sogar seine Position als größter Anteilseigner von LeTV aufgibt. Die Wahrscheinlichkeit eines Einsturzes dürfte sehr gering sein. Für LeTV wäre es im schlimmsten Fall die „Zhongheng-Gruppe“ dieses Jahres zu werden.

Jia Yueting ist vielleicht kein Lügner, er ist nur ein Träumer, der zu viel Geld ausgibt. Die Variable für LeTV liegt in dieser Phase darin, wie viele Institutionen Jia Yueting davon überzeugen kann, seine Anteile an LeTV beizubehalten oder zu erhöhen. Während der Aussetzung kommunizierte Jia Yueting mit den Fondsmanagern und seine oberste Priorität bestand darin, die Panik der Anleger zu beruhigen und das Marktvertrauen wiederherzustellen.

Also, Jia Yueting, womit sind Sie gerade beschäftigt?

Als Gewinner des Qingyun-Plans von Toutiao und des Bai+-Plans von Baijiahao, des Baidu-Digitalautors des Jahres 2019, des beliebtesten Autors von Baijiahao im Technologiebereich, des Sogou-Autors für Technologie und Kultur 2019 und des einflussreichsten Schöpfers des Baijiahao-Vierteljahrs 2021 hat er viele Auszeichnungen gewonnen, darunter den Sohu Best Industry Media Person 2013, den dritten Platz beim China New Media Entrepreneurship Competition Beijing 2015, den Guangmang Experience Award 2015, den dritten Platz im Finale des China New Media Entrepreneurship Competition 2015 und den Baidu Dynamic Annual Powerful Celebrity 2018.