Ist der Niedergang von Changhong, das unter Subventionsabhängigkeit leidet, auf die Diversifizierung zurückzuführen?

Apropos Sichuan Changhong (600839.SH, im Folgenden „Changhong“ genannt): Es ist mittlerweile vielleicht aus dem Blickfeld vieler Verbraucher verschwunden, aber vor mehr als zehn Jahren besaßen viele chinesische Familien einen Changhong-Farbfernseher. Sichuan Changhong war ebenfalls ein Riese der Haushaltsgeräteindustrie, vergleichbar mit Qingdao Haier. Doch nun vergrößert Changhong allmählich den Abstand zu Letzterem. In seinem Bericht für das dritte Quartal 2017 verzeichnete das Unternehmen nach Abzug der nicht betrieblichen Aufwendungen einen Verlust von 75,76 Millionen Yuan und sein aktueller Marktwert beträgt nur 17 Milliarden Yuan. Qingdao Haier erzielte im gleichen Zeitraum nach Abzug der nicht betrieblichen Aufwendungen immer noch einen Gewinn von 4,7 Milliarden Yuan und sein Marktwert erreichte 102,9 Milliarden Yuan.

Was ist der Grund für die derzeitige Kluft zwischen den beiden Giganten? Ein bemerkenswertes Phänomen besteht darin, dass Changhong, dessen Leistung und Marktwert denen von Haier unterlegen sind, über einen viel größeren Geschäftsumfang verfügt als Haier. Changhong produzierte zu Beginn seines Börsengangs hauptsächlich Farbfernseher und erweiterte sein Angebot später auf Mobiltelefone und IT-Produkte. In den letzten Jahren hat das Unternehmen sogar in Branchen Einzug gehalten, die nur eine geringe Korrelation mit Haushaltsgeräten aufweisen, wie etwa Immobilien und Transport. Allerdings hat sich Haier immer auf die Herstellung von Haushaltsgeräten konzentriert und seine Aktivitäten selten auf andere Bereiche ausgeweitet.

Warum hatte Sichuan Changhong in den ersten drei Quartalen dieses Jahres eine schlechte Gewinnsituation? Wie plant das Unternehmen, die Kosten künftig zu kontrollieren, um seine Leistung umzukehren? Befürchtet das Land, dass eine diversifizierte Entwicklung seine Wettbewerbsfähigkeit schwächen könnte? Wie beurteilt das Unternehmen seine aktuelle Bewertung? In Bezug auf die oben genannten Probleme rief der Reporter Changhong an und schrieb ihm. Xu Mingfa, ein Mitarbeiter der Planungsabteilung des Unternehmens, schickte lediglich zwei Werbematerialien und gab auf die oben genannten Fragen keine konkrete Antwort.

Auf Subventionen angewiesen

Den von Changhong veröffentlichten Finanzdaten zufolge hat sich die Dynamik des Unternehmens, im vergangenen Jahr Verluste in Gewinne umzuwandeln, in diesem Jahr nicht fortgesetzt. Obwohl das Betriebsergebnis des Unternehmens in den ersten drei Quartalen dieses Jahres im Vergleich zum Vorjahr um 12 % auf 54,4 Milliarden Yuan stieg, sank der Nettogewinn um 68 % auf 160 Millionen Yuan. Die Gewinnzahlen nach Abzug nicht betrieblicher Posten waren mit einem Verlust von 75,76 Millionen Yuan sogar noch schlechter.

Changhong hat in seinem Bericht zum dritten Quartal nicht klar erklärt, warum sein Nettogewinn erheblich gesunken ist. In seinem Halbjahresbericht gab das Unternehmen jedoch bekannt, dass die Gründe für den Gewinneinbruch unter anderem im rapiden Preisanstieg bei Massenmaterialien wie Kupfer, Stahl und Platten lagen, der die Gewinnmargen der damit verbundenen Industrien in gewissem Maße schmälerte, und dass der Gewinn des Kühl- (Gefrier-)Geschäfts im Jahresvergleich zurückging. Der Gewinn des Immobiliengeschäfts sank aufgrund des Abwicklungszeitpunkts kommerzieller Projekte im Vergleich zum Vorjahr um 200 Millionen Yuan. Veränderungen im indischen Marktumfeld führten zu einem Rückgang der Set-Top-Box-Lieferungen.

Warum erlitt Changhong nach Abzug einmaliger Posten in den ersten drei Quartalen dieses Jahres einen Verlust? Woher kam das „zusätzliche Geld“ des Unternehmens? Der Reporter überprüfte die einmaligen Gewinne und Verluste im Bericht von Sichuan Changhong für das dritte Quartal und stellte fest, dass das Unternehmen durch die Veräußerung von Anlagevermögen und den Erhalt staatlicher Subventionen 130 Millionen Yuan bzw. 140 Millionen Yuan erwirtschaftet hatte. Lässt man diese beiden riesigen Geldsummen außer Acht, ist es verständlich, dass Changhong nach Abzug der nicht betriebsnotwendigen Posten von der Gewinn- in die Verlustzone abrutscht.

Der Reporter überprüfte die Ankündigung des Unternehmens und stellte fest, dass Changhong seit Jahresbeginn Anteile an vier Tochtergesellschaften verkauft hat. Dabei handelt es sich um Sichuan Ailian Technology, Changhong Education, Changhong Intelligent Manufacturing und Changhong Gerun mit einem Schätzwert von 53,74 Millionen Yuan, 38,49 Millionen Yuan, 40,04 Millionen Yuan bzw. 100 Millionen Yuan.

Wie bereits erwähnt, konnte Changhong seine gute Dynamik in diesem Jahr nicht beibehalten. Im Jahr 2016 stieg der Nettogewinn von Changhong im Vergleich zum Vorjahr um 128 %. Selbst nach Abzug einmaliger Gewinne und Verluste wie Subventionen blieb immer noch ein Gewinn von 230 Millionen Yuan übrig. 2016 war für Changhong das Jahr mit der besten Leistung der letzten vier Jahre. In den Jahren 2015 und 2014 erlitt das Unternehmen nach Abzug der nicht betrieblichen Aufwendungen Verluste von 1,68 Milliarden Yuan bzw. 480 Millionen Yuan. In diesen beiden Jahren erhielt es Subventionen in Höhe von 260 Millionen Yuan bzw. 240 Millionen Yuan.

Daraus lässt sich ersehen, dass Changhong in den Jahren 2014 und 2015 bereits zwei Jahre in Folge Verluste einfuhr. Die besseren Gewinnzahlen in den Büchern sind auch auf staatliche Subventionen zurückzuführen. Wenn die hämatopoetische Kapazität eines Unternehmens nachlässt, ist es letztlich kein nachhaltiger Ansatz, sich auf staatliche Subventionen zur Steigerung der Gewinnzahlen zu verlassen.

Diversifizierung

Obwohl Changhongs Leistung mittlerweile nachgelassen hat, war das Unternehmen einst ein seit langem etablierter Riese in der heimischen Haushaltsgerätebranche. Bereits 1958 wurde Changhongs Vorgänger, die „Changhong Machinery Factory“, gegründet. Es handelte sich damals um die einzige Produktionsbasis für luftgestützte Feuerleitradare in China.

Nach 1970 begann Changhong, seinen Schwerpunkt allmählich auf die Fernsehproduktion zu verlagern, wobei sich die Ausrichtung auf die „Aufrechterhaltung des Militärs und die Umstellung auf die zivile Nutzung“ richtete. Von da an wurden Fernsehgeräte zu Changhongs wichtigstem langfristigen Entwicklungsgeschäft und die Produktion von Farbfernsehern war bis zu den ersten vier Jahren nach der Börsennotierung im Jahr 1994 Changhongs wichtigstes Geschäftsfeld.

Seitdem ist Changhong sukzessive in die Produktion von Batterien und Klimaanlagen eingestiegen und im Jahr 2005 ist das Unternehmen sogar in die Mobiltelefon- und IT-Produktbranche eingestiegen. Nach 2008 ist es auch in die Immobilienbranche eingestiegen, die fast nichts mehr mit seinem alten Geschäft zu tun hat.

Die horizontale Entwicklung von Changhong geht weiter. Das Unternehmen gab in seinem Halbjahresbericht 2017 öffentlich bekannt, dass es Smart-Home-Anwendungslösungen auf den Markt gebracht, Durchbrüche in fünf Geschäftsbereichen – darunter intelligente Steuerung, Sicherheit, Big Media, Energie und Gesundheit – erzielt und große Marktumsätze erzielt habe. Allerdings hat Changhong nur wenige Investitionen in den Bereichen Energie und Gesundheit getätigt. Wie kann es in Zukunft erfolgreich sein?

Winddaten zeigen, dass Changhongs Betriebserträge aus Zwischenprodukten, IT-Produkten, weißen und schwarzen Haushaltsgeräten im ersten Halbjahr dieses Jahres 8,48 Milliarden Yuan, 8,41 Milliarden Yuan, 7,8 Milliarden Yuan bzw. 6,4 Milliarden Yuan betrugen. Darunter betrugen die Betriebserträge für schwarze Haushaltsgeräte bei Batterien, Set-Top-Boxen und Kommunikationsprodukten 530 Millionen Yuan, 440 Millionen Yuan bzw. 100 Millionen Yuan. Darüber hinaus trugen die Transport- und Verarbeitungsindustrie sowie der Immobiliensektor 480 Millionen Yuan bzw. 300 Millionen Yuan zum Betriebseinkommen des Unternehmens bei. Aus den obigen Daten ist ersichtlich, dass Changhong zwar derzeit über ein großes Geschäft verfügt, es ihm jedoch an Kernprodukten und Kerngeschäften mangelt.

Die kombinierten Umsatz- und Gewinndaten dieser Unternehmen machen nur einen sehr kleinen Teil der Gesamtleistung des Unternehmens aus, sodass sie natürlich nicht viel Gewinn zum Unternehmen beitragen können.

Werde ein Passant

Der Kapitalmarkt scheint hinsichtlich der schrittweisen Diversifizierung von Changhong nicht optimistisch zu sein. Changhong degradierte allmählich von einer Blue-Chip-Aktie zu einer unbedeutenden Aktie auf dem Kapitalmarkt.

Im März 1994, als Changhong an der Shanghaier Börse notiert wurde, betrug sein Gesamtmarktwert lediglich 3,9 Milliarden Yuan. Bald brach Changhong mit einem Gewinn von 1,2 Yuan pro Aktie den Rekord des A-Aktienmarktes und gewann allmählich an Marktpopularität. In den ersten fünf Jahren nach dem Eintritt in den Kapitalmarkt erlebte Changhong eine schnelle Kapitalexpansion und Leistungssteigerung und sein Gesamtmarktwert stieg von anfänglich 3,9 Milliarden Yuan auf 30,7 Milliarden Yuan.

Seit Juni 2015 ist der Aktienkurs von Changhong jedoch von 14,92 Yuan auf aktuell 3,54 Yuan gefallen und sein Marktwert hat wiederholt neue Tiefststände erreicht. Im Gegensatz dazu erreichte der Aktienkurs von Haier, das sich seit jeher auf die Entwicklung von Haushaltsgeräten konzentriert, im Juni 2015 einen Höchststand von 14,04 Yuan. Selbst nach einem Börsencrash erholte sich der Aktienkurs des Unternehmens seit März 2016 nach einem kontinuierlichen Rückgang allmählich. Der aktuelle Aktienkurs von Haier liegt bei 16,98 Yuan und übertrifft damit den Höchststand vor dem Börsencrash im Jahr 2015.

Nach der Ausweitung der Geschäftsstruktur konnten sich die Leistung und der Aktienkurs von Changhong nur schwer von ihrem Tiefpunkt erholen. Anstatt ein breiteres Netz auszuwerfen, sollte Changhong vielleicht mehr darüber nachdenken, wie es seine Kernwettbewerbsfähigkeit stärken kann.

Als Gewinner des Qingyun-Plans von Toutiao und des Bai+-Plans von Baijiahao, des Baidu-Digitalautors des Jahres 2019, des beliebtesten Autors von Baijiahao im Technologiebereich, des Sogou-Autors für Technologie und Kultur 2019 und des einflussreichsten Schöpfers des Baijiahao-Vierteljahrs 2021 hat er viele Auszeichnungen gewonnen, darunter den Sohu Best Industry Media Person 2013, den dritten Platz beim China New Media Entrepreneurship Competition Beijing 2015, den Guangmang Experience Award 2015, den dritten Platz im Finale des China New Media Entrepreneurship Competition 2015 und den Baidu Dynamic Annual Powerful Celebrity 2018.