Die Information: Im Jahr 2024 werden die Bewertungsmultiplikatoren von Anwendungsentwicklern im Bereich der künstlichen Intelligenz steigen, während die Multiplikatoren von Basismodellunternehmen sinken werden

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Man muss nicht lange suchen, um Beispiele für KI-Startups zu finden, die hohe Bewertungen erhalten, wie einige der laufenden Robotik-Deals und die von OpenAI-Alumni gegründeten Startups bereits zeigen. Doch diese Beispiele verschleiern eine Veränderung in der Art und Weise, wie Investoren KI-Startups bewerten.

Die größten Entwickler grundlegender Modelle wie OpenAI und Anthropic sind auf Grundlage ihrer annualisierten Umsatzbewertung jetzt günstiger als vor einem Jahr. Dies ist typisch für ein Unternehmen, das mit der Zeit altert und dessen Erträge die hohen Erwartungen der Anleger erfüllen. Noch ungewöhnlicher ist, dass einige KI-Startups trotz steigender Umsätze hohe Multiplikatoren aufrechterhalten.

Startups, die sich auf die Entwicklung von Anwendungen für Verbraucher und Unternehmen konzentrieren, werden im Vergleich zum Vorjahr weiterhin zu relativ hohen Umsatzmultiplikatoren gehandelt. Bei einigen Startups, wie etwa der KI-Suchmaschine Perplexity und dem Hersteller generativer KI-Tools Writer, sind die Multiplikatoren sogar gestiegen.

Investoren geben an, dass sie bereit sind, KI-Anwendungen einen so hohen Wert beizumessen, weil der Umsatz im letzten Jahrzehnt viel schneller gewachsen ist als der von Softwareanwendungen. Diese Investoren sagten, dass Unternehmen mehr für KI ausgeben, weil sie der Meinung sind, dass die Software die Produktivität der Mitarbeiter steigern und die Kosten senken kann.

„KI-Unternehmen erleben ein enormes Wachstum wie nie zuvor. Deshalb werden diese Wachstumsraten prognostiziert und ihre Bewertungen darauf basieren“, sagte Jai Das, Präsident und Partner von Sapphire Ventures, das in die Business-Search-Chatbots Glean und Perplexity investiert hat.

Perplexity beispielsweise überschritt im Januar die Marke von 80 Millionen Dollar an jährlich wiederkehrenden Einnahmen – laut einer Person mit direkten Kenntnissen der Finanzlage des Unternehmens entspricht dies dem Wert seiner Abonnements für die nächsten zwölf Monate. Das sind 60 % mehr als bei der Runde im November, bei der 50 Millionen Dollar zusammenkamen. Damals wurde Geld bei einer Bewertung von 8,5 Milliarden Dollar eingesammelt, was zu einem erstaunlichen Umsatzmultiplikator von 170 führte. Im vergangenen März lag der Umsatzmultiplikator bei etwa 63.

Das drei Jahre alte Unternehmen verkauft Abonnements für seine KI-gestützte Suchmaschine und hat sein Geschäft auf andere Geschäftsbereiche wie Werbung ausgeweitet und bietet Entwicklern über eine Anwendungsprogrammierschnittstelle Zugriff auf seine Modelle.

Es ist schwierig, sich ein vollständiges Bild von der Bewertung von KI-Startups zu machen, da die Finanzdaten der Unternehmen streng geheim gehalten werden. Doch die Daten aus der Berichterstattung von The Information über mehr als ein Dutzend KI-Startups, die in den vergangenen sechs Monaten Kapital aufgebracht haben, können einen Eindruck davon vermitteln, wie sie von Investoren bewertet werden.

Der Einheitlichkeit halber verwendet The Information Pre-Money-Bewertungen, obwohl Risikokapitalgeber häufig auch diese Post-Money-Bewertungen oder Bewertungen, die neues Kapital beinhalten, berücksichtigen.

Die höchsten Bewertungen erhalten junge Startups im Bereich KI-Anwendungen, die sich an Kunden in einer bestimmten Branche richten – etwa im Gesundheitswesen oder in der Rechtsbranche. Investoren meinen, dass Trainingsmodelle auf der Grundlage vertraulicher, geschützter Daten, um sie auf diese Branchen zuzuschneiden, den Startups einen Wettbewerbsvorteil verschaffen könnten.

So adaptiert beispielsweise Abridge, ein sechs Jahre altes Startup, das KI zur Transkription von Arzt-Patienten-Gesprächen nutzt, die KI-Modelle anderer Unternehmen, um medizinische Fachbegriffe zu erkennen und in Arzt-Patienten-Gesprächen auf der Grundlage des besprochenen medizinischen Problems auf wichtige Details hinzuweisen, sagte Mitgründer und CEO Shiv Rao.

Im vergangenen Herbst belohnten die Investoren diese Bemühungen, indem sie Abridge mit einer Investition von 250 Millionen Dollar auf 2,5 Milliarden Dollar bewerteten – das 50-fache seines jährlich wiederkehrenden Umsatzes von 50 Millionen Dollar.

Nicht alle KI-Anwendungen weisen ein höheres Umsatzmultiplikator als in früheren Runden auf.

So erhielt beispielsweise das drei Jahre alte juristische KI-Startup Harvey Anfang des Jahres eine Bewertung von 2,7 Milliarden US-Dollar, eine Pre-Money-Bewertung, die etwa dem 54-Fachen des jährlich wiederkehrenden Umsatzes von 50 Millionen US-Dollar entspricht, den es im Dezember erreichte. Noch vor einem Jahr schätzten Investoren das Startup auf 635 Millionen US-Dollar, also das 64-Fache seines damaligen Jahresumsatzes.

Im vergangenen Herbst beschaffte Glean Finanzmittel zu einem Wert von 4,3 Milliarden Dollar vor der Investition, was dem 43-Fachen seines damaligen jährlich wiederkehrenden Umsatzes von 100 Millionen Dollar entsprach. Als das Unternehmen Ende 2023 Geld zu einer Bewertung von 2 Milliarden Dollar aufnahm, schätzten die Investoren den Wert des Unternehmens auf das 67-Fache seines jährlich wiederkehrenden Umsatzes von 30 Millionen Dollar.

Gleichzeitig sind die Umsatzmultiplikatoren der größten KI-Unternehmen gesunken, während die Umsätze stark gestiegen sind. Anthropic schließt eine Finanzierungsrunde ab, in deren Rahmen der Entwickler des Chatbots Claude vor Kapitalerhöhungen auf 58 Milliarden US-Dollar geschätzt wird.

Das entspricht etwa dem 58-Fachen des Jahresumsatzes von einer Milliarde Dollar, sagt eine mit den Finanzen des Unternehmens vertraute Person. Noch vor einem Jahr wurde das in San Francisco ansässige Unternehmen mit dem 150-Fachen seines Jahresumsatzes von 100 Millionen Dollar bewertet.

Auch das Umsatzmultiplikator von Open AI ging zurück, allerdings in geringerem Maße. In der letzten Finanzierungsrunde wurde das Unternehmen mit 260 Milliarden US-Dollar bewertet, wobei die Pre-Money-Bewertung dem 43-Fachen des prognostizierten Jahresumsatzes von 6 Milliarden US-Dollar entspricht. Vor einem Jahr wurde das Unternehmen bei einer Zweitplatzierung mit 86 Milliarden Dollar bewertet, was dem 54-Fachen seines Jahresumsatzes entspricht.

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