Börsennotierungen im Ausland: Unterschiede in den Prüfsystemen zwischen China und den USA bergen Risiken

Das goldene Zeitalter der in den USA notierten chinesischen Aktien scheint wieder angebrochen zu sein.

Am 19. September um 22:30 Uhr Pekinger Zeit feierten Jack Ma und sein Team die Notierung von Alibaba an der Wall Street. In meinem Freundeskreis herrschte reges Treiben über Neuigkeiten und manche Leute schickten mir Bilder der Szene von der anderen Seite.

Es ist ein Fest. Schließlich brach Alibaba als Chinas größtes E-Commerce-Unternehmen den Rekord für die Kapitalbeschaffung bei einem Börsengang in den USA, Jack Ma wurde zum reichsten Mann Chinas und die Veteranen, die ihm über viele Jahre gefolgt waren, konnten ihr Nettovermögen verdoppeln.

All dies geschah zu einer Zeit, als Börsengänge von A-Aktien mit einem Darmverschluss zu kämpfen hatten und Notierungen im Ausland erneut einen Mythos schufen.

Leider sind Reporter nicht bereit, sich auf die Gerüchte über die Entstehung von Vermögen einzulassen und vermeiden es, über zig Milliarden Dollar und enorme Privatvermögen zu sprechen. Nach dem „Must-Death“-Feature im Jahr 2013 konzentrieren sie sich erneut auf den Prospekt und andere Details, um einen Einblick in die Systemunterschiede zwischen den chinesischen und amerikanischen Kapitalmärkten zu erhalten und die Grundursache dafür zu klären, warum hochwertige Ressourcen in der Ferne statt in der Nähe gesucht werden.

Die Begeisterung für Auslandsaufenthalte ist ungebrochen

Derzeit sind nach groben Schätzungen allein in den USA mehr als 100 chinesische Unternehmen an die Börse gegangen, um dort ihre Aktien zu notieren.

Dieses Phänomen ist in der Internetbranche besonders deutlich zu erkennen. Im Jahr 1999 war China.com das erste Unternehmen in der Branche, das die neue Technologie ausprobierte, und in den darauffolgenden 15 Jahren löste es fünf Wellen aus.

Sohu , Baidu , Tencent , JD.com und Alibaba – viele Internetunternehmen konkurrieren auf dem internationalen Kapitalmarkt. Im ersten Halbjahr 2014 waren acht der zehn im Ausland gelisteten Unternehmen reine Internetunternehmen und die beiden anderen, Aeon Health und Danai Technology, waren beide im Online-Geschäft tätig.

Tatsächlich sind auch Unternehmen aus anderen Branchen von Börsennotierungen im Ausland begeistert. Insgesamt umfasst das „Hauptschlachtfeld“ für inländische Unternehmen, die im Ausland an die Börse gehen, vor allem Branchen wie das Finanzwesen, die Herstellung von Konsumgütern, Kettenbetriebe, Immobilien, das Internet und die medizinische Versorgung. Die Finanzbranche wies den größten Finanzierungsumfang auf und war im Jahr 2013 für 45,90 % des gesamten IPO-Betrags chinesischer Unternehmen verantwortlich.

Laut dem von Eagle Capital verfassten Weißbuch zu Börsengängen chinesischer Unternehmen im Ausland in den Jahren 2013–2014 haben im Jahr 2013 insgesamt 83 chinesische Unternehmen Börsengänge an ausländischen Kapitalmärkten durchgeführt und dabei insgesamt rund 119,956 Milliarden RMB eingenommen. Die Zahl der Börsengänge und die Höhe der Finanzierungen stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 40,68 % bzw. 91,74 %.

„In der zweiten Hälfte des Jahres 2014 werden chinesische Unternehmen voraussichtlich auf den Kapitalmärkten der USA und Hongkongs aktiver werden“, heißt es in dem Weißbuch.

Das Weißbuch wies auch darauf hin, dass der Kapitalmarkt Hongkongs im Jahr 2013 sehr aktiv war. In diesem Jahr betraten insgesamt 67 festlandchinesische Unternehmen den Kapitalmarkt Hongkongs, was einem Anstieg von 71,79 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. der gesamte Finanzierungsumfang erreichte rund 113,578 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 94,76 % gegenüber dem Vorjahr entspricht und fast eine Verdoppelung gegenüber 2012 darstellt. Weitere acht Unternehmen wurden an der New Yorker Börse und den Nasdaq-Kapitalmärkten in den Vereinigten Staaten notiert und sammelten insgesamt 5,339 Milliarden Yuan ein.

Nach Angaben des US-Börseninformationsanbieters MarketWatch erzielten chinesische Aktien im zweiten Quartal dieses Jahres durch Börsengänge in den USA einen Gesamtwert von 3,5 Milliarden US-Dollar, der höchste Betrag seit dem vierten Quartal 2007.

Mehrere inländische Investmentbanker erklärten Reportern des 21st Century Business Herald, dass sich hinter dem glamourösen Ruf der Unternehmen, die an die Börse ins Ausland gehen, in Wirklichkeit ein Verlust hochwertiger Ressourcen auf dem inländischen Kapitalmarkt verbirgt. Alle diese im Ausland notierten Unternehmen wuchsen auf dem Boden des inländischen Kapitals heran, und als es an die Notierung und die Dividendenausschüttung ging, waren es die ausländischen Investoren, die davon profitierten.

Song Liping, Generaldirektor der Shenzhen Stock Exchange, machte während des Nationalen Volkskongresses 2014 und der Politischen Konsultativkonferenz des chinesischen Volkes deutlich, dass die Entscheidung von Internetunternehmen wie Dangdang.com und Alibaba, im Ausland an die Börse zu gehen, eine Überlegung wert sei. Das GEM ist noch klein und befindet sich sowohl hinsichtlich des Umfangs als auch der Qualität in einem kritischen Entwicklungsstadium.

Flexibles System fördert Entwicklung

Tatsächlich müssen die meisten Unternehmen, die im Ausland an die Börse gehen, umziehen, weil sie die Anforderungen für eine Börsennotierung im Inland nicht erfüllen können.

Der inländische Kapitalmarkt stellt sehr strenge Anforderungen an die Eigenkapitalstruktur, Rentabilität usw. börsennotierter Unternehmen. Internet-Größen wie Baidu, Tencent und JD.com können die Standards für die Notierung am A-Aktienmarkt nicht erfüllen. Führungskräfte von Baidu und Tencent haben öffentlich erklärt, dass es nicht daran liege, dass sie den A-Aktienmarkt nicht in Betracht zogen, sondern dass die aktuelle Situation den Anforderungen nicht entspreche.

„Der Grund, warum der US-Markt chinesische Investoren anzieht, liegt darin, dass die Börsennotierungssysteme in China und den USA unterschiedlich sind“, sagte ein Mitarbeiter einer weltbekannten Investmentgesellschaft in einem Interview mit einem Reporter des 21st Century Business Herald. Das US-amerikanische Börsennotierungssystem ähnelt einem Registrierungssystem, das keine vorherige Rentabilität eines Unternehmens voraussetzt. Es legt mehr Wert auf das Gewinnmodell des Unternehmens. Mit anderen Worten: Das Schlüsselwort für die Börsennotierung in den USA ist das Gewinnmodell. Es besteht keine Notwendigkeit einer Überprüfung und das System ist vergleichsweise flexibler.

In Bezug auf die institutionelle Flexibilität bietet der US-Markt gewisse Vorteile. Bei Börsengängen von A-Aktien muss man noch immer in der Schlange stehen und einige Unternehmen befürchten, eine gute Entwicklungsphase zu verpassen, und entscheiden sich daher für einen Börsengang im Ausland.

Darüber hinaus ist auch die Umwelt ein wichtiger Grund. „Der Verlust dieser Unternehmen ist größtenteils auf die Kurzsichtigkeit inländischer Investoren zurückzuführen“, sagte Zuo Xiaolei, Chefökonom von Galaxy Securities. Da der inländische Markt stark an Investitionen in die „letzte Meile“ interessiert ist, haben manche Internetunternehmen in der Anfangsphase ihres Geschäfts Schwierigkeiten, Kapital zu erhalten. Das meiste Risikokapital, das sie erhalten, kommt aus dem Ausland. Da ausländische Unternehmen nicht auf dem chinesischen Festland notiert werden dürfen, ist es für diese „ausländischen Unternehmen“ unvermeidlich, dass sie später, wenn sie erwachsen sind, auch nicht auf dem chinesischen Festland notiert werden können.

Ein Mitarbeiter von Tencent sagte in einem Interview mit einem Reporter des 21st Century Business Herald: „Die Schwerpunkte der inländischen und ausländischen Kapitalmärkte sind unterschiedlich. Inländische Kapitalmärkte werden eher genutzt, um erfolgreichen Unternehmen Finanzierungskanäle bereitzustellen, während ausländische Kapitalmärkte häufig dazu dienen, die frühe Entwicklung von Unternehmen zu fördern. Die Schwerpunkte beider Seiten sind unterschiedlich.“

Gemessen an der Leistung des Unternehmens nach seiner Börsennotierung im Ausland hat es tatsächlich gute Ergebnisse erzielt. Im ersten Halbjahr 2014 gingen in den USA die folgenden zehn Unternehmen an die Börse: Danai Technology, iKang Health, Leju, Sina Weibo, Cheetah Mobile, Tuniu Travel, Jumei, JD.com, Zhaopin.com und Xunlei. Bis Juli betrug der durchschnittliche Anstieg der Aktienkurse dieser Unternehmen etwa 30 %.

Hinter dem Glamour verbirgt sich Hilflosigkeit

Tatsächlich sind im Ausland börsennotierte Unternehmen trotz ihres glamourösen Erscheinungsbildes auch mit vielen Frustrationen und Problemen konfrontiert und ihre Überlebensbedingungen sind nicht so gut, wie die Außenwelt es sich vorstellt.

In letzter Zeit wurden Tianhe Chemical und Century Internet häufig von Leerverkäufern überfallen.

Am vergangenen Mittwoch veröffentlichte die amerikanische Investmentgesellschaft Trinity Research Group einen Bericht, in dem sie behauptete, dass es sich bei 21Vianet möglicherweise um einen Betrug handele und dass der Aktienkurs des Unternehmens auf Null fallen würde.

Die Agentur erklärte, die Ergebnisse der sechsmonatigen Untersuchung hätten gezeigt, dass „21Vianet betrügerische finanzielle und betriebliche Leistungen erbracht habe; Untersuchungen vor Ort bei den von 21Vianet erworbenen Tochtergesellschaften hätten gezeigt, dass es sich bei diesen Unternehmen im Grunde genommen um Geisterstädte handele.“

Infolgedessen fiel der Aktienkurs von ChinaCache innerhalb von zwei Tagen um 43 %. Anschließend gab der CEO des Unternehmens, Chen Sheng, eine Erklärung heraus, in der er die Behauptungen der oben genannten Agentur zurückwies, und die Situation besserte sich.

Tatsächlich kam es in den letzten Jahren häufig zu Angriffen auf chinesische Aktien. Von Evergrande, Qihoo 360, New Oriental bis hin zu 21Vianet, Tianhe Chemical und Lottery 500 wurden alle von Leerverkäufern heftig angegriffen.

Hinter der tragischen Situation verbirgt sich ein schwieriges Lebensumfeld. Einer Statistik von PwC zufolge wurden im ersten Halbjahr 2012 19 chinesische Unternehmen vom US-Kapitalmarkt zurückgezogen.

Chinesische Aktien werden nicht nur immer wieder leerverkauft, sondern stehen auch aufgrund regulatorischen Drucks unter Druck.

„Das Kernproblem ist der Konflikt zwischen China und den USA darüber, ob die Prüfungsunterlagen börsennotierter Unternehmen veröffentlicht werden sollten“, sagte der Vermögensverwalter dem Reporter des 21st Century Business Herald. „Bislang sind beide Seiten darüber noch im Streit.“

Der Person zufolge einigte sich das PCAOB (Public Company Accounting Oversight Board) im Jahr 2013 mit den chinesischen Aufsichtsbehörden darauf, dass US-Aufsichtsbehörden die Prüfung von Unternehmen untersuchen dürfen, bei denen der Verdacht auf Betrug besteht. China gestattet den US-Aufsichtsbehörden jedoch weiterhin nicht, in China durchgeführte Prüfungsarbeiten direkt zu untersuchen.

„Für Anleger besteht das Hauptrisiko bei in den USA notierten chinesischen Aktien im ungelösten Streit um den Zugang zu Prüfungsunterlagen. Die Wertpapieraufsichtsbehörden beider Länder scheinen weit davon entfernt zu sein, eine Einigung zu erzielen“, sagte die Person dem Reporter des 21st Century Business Herald.

Als Gewinner des Qingyun-Plans von Toutiao und des Bai+-Plans von Baijiahao, des Baidu-Digitalautors des Jahres 2019, des beliebtesten Autors von Baijiahao im Technologiebereich, des Sogou-Autors für Technologie und Kultur 2019 und des einflussreichsten Schöpfers des Baijiahao-Vierteljahrs 2021 hat er viele Auszeichnungen gewonnen, darunter den Sohu Best Industry Media Person 2013, den dritten Platz beim China New Media Entrepreneurship Competition Beijing 2015, den Guangmang Experience Award 2015, den dritten Platz im Finale des China New Media Entrepreneurship Competition 2015 und den Baidu Dynamic Annual Powerful Celebrity 2018.