Wird es zehn Jahre später zu einer neuen Runde der Internetblase kommen?

Der Börsengang (IPO) von Alibaba wird einen Rekord für die höchste Finanzierung in der Geschichte aufstellen. Zuvor hatte Alibaba einen Richtpreis für den Börsengang von 60 bis 66 US-Dollar pro Aktie mit einer maximalen Bewertung von 169,8 Milliarden US-Dollar angekündigt. Das ausländische Medienunternehmen Questor ist jedoch der Ansicht, dass die hohe Bewertung von Alibaba wahrscheinlich auf eine Blase zurückzuführen ist, und rät britischen Investoren, die Finger davon zu lassen.

Tatsächlich haben die Diskussionen über eine neue Runde einer Internetblase seit Beginn dieses Jahres nie aufgehört. Dem Marktbild nach zu urteilen, weist diese Boom-Runde der Technologiebranche viele Ähnlichkeiten mit der „Internetblase“ vor mehr als zehn Jahren auf: Unternehmen werden hoch bewertet, Start-ups haben eine große Zahl aktiver Nutzer – aber sie sind nicht profitabel.

Während der Markt immer neue Höchststände erreicht, wachsen daher auch die Sorgen der Anleger. Aus Sicht von Cao Darong, Mitbegründer und Geschäftsführer des Lightspeed China Venture Capital Fund, bedeutet die derzeitige Popularität des Internets jedoch nicht, dass wir eine zweite Blase erleben. „Die Situation ist nicht so schlimm wie befürchtet“, sagte er auf dem Sommerforum in Davos am 11. September. „Was Alibaba betrifft, so ist die Bewertung beim Börsengang relativ angemessen. Es mag zwar eine kleine Blase geben, aber das ist nicht allzu gravierend.“

Wiederholt sich die Blase?

Vor zehn Jahren, kurz nach dem Platzen der US-amerikanischen „Internetblase“, fiel die gesamte Branche in ein Tief und war von Elend erfüllt. Im darauffolgenden Jahrzehnt erlebten amerikanische Technologieunternehmen eine Wiedergeburt und erlangten erneut Wohlstand. Ob Google , Apple , Amazon oder Facebook – ihre Marktkapitalisierung hat 100 Milliarden US-Dollar überschritten. Auch zahlreiche kleine und mittelständische Unternehmen wie Twitter, Uber oder Snapchat haben sich zu Starunternehmen entwickelt, um die Investoren buhlen.

Laut Bloomberg-Daten stiegen die Gesamterträge des US-Technologiesektors im zweiten Quartal im Vergleich zum Vorjahr um 12,3 Prozent und erreichten damit den höchsten Stand seit einem Jahr. Auch unter den Top-Ten-Sektoren des S&P 500-Index hat sich der Technologiesektor seit Mitte Mai mit einem kumulierten Anstieg von fast 9 % zum Sektor mit der besten Performance entwickelt. Darüber hinaus ist der Nasdaq Composite Index in diesem Jahr bisher um 7,9 % gestiegen, während der S&P 500 um 6,6 % und der Dow Jones Industrial Average lediglich um 1 % zugelegt haben.

Auch die IPO-Roadshow von Alibaba in den USA stieß auf große Resonanz. Nach Ansicht von Max Levchin, Gründer und CEO von HVF, wird die hohe Bewertung von Alibaba durch seine Fundamentaldaten gestützt. Er sagte: „Alibaba hat einen Marktanteil von 80 Prozent im chinesischen E-Commerce und ist im vergangenen Jahr um 46 Prozent gewachsen. Für aufstrebende Unternehmen wie dieses ist die Bewertung noch relativ angemessen.“

Zhu Ning, Vizepräsident des Shanghai Advanced Institute of Finance an der Shanghai Jiao Tong University, ist der Ansicht, dass man bei der Bewertung eines Hightech-Unternehmens die Auswirkungen dieser Technologie auf die Gesundheit und das Leben der Menschen berücksichtigen sollte. „Die Aktienkurse von Internetunternehmen sind immer noch relativ günstig. Tatsächlich ist die Blase in Chinas Immobilienbranche viel schlimmer als die der Internetbranche.“

Obwohl diese Boom-Runde der Technologieaktien viele Ähnlichkeiten mit der vorherigen Runde der Internetblase aufweist, gibt es aus Marktsicht dennoch viele Unterschiede zwischen dieser Wohlstandsrunde und der Internetblase der 1990er Jahre.

Ein offensichtliches Phänomen ist, dass die Marktbedingungen in dieser Runde nicht so verrückt sind wie in der vorherigen Runde der Internetblase. Am 10. März 2000 erreichte der Nasdaq-Index einen Höchststand von 5048,62 Punkten, mehr als das Doppelte des Stands vor einem Jahr. Aktuell weist der Nasdaq ein Plus von rund 20 Prozent gegenüber dem Vorjahr auf. Darüber hinaus kam es auch im zweiten Quartal dieses Jahres zu erheblichen Anpassungen am Nasdaq.

Darüber hinaus fehlten den meisten Unternehmen, die in der letzten Blasenphase entstanden, tragfähige Produkte und Dienstleistungen. Viele von ihnen hatten nur eine scheinbar neuartige Idee, gewannen aber dennoch die Gunst der Investoren. Doch eine solche Situation kommt in der aktuellen Phase des Technologiebooms nicht häufig vor. Obwohl viele Start-ups noch keine Rentabilität erreicht haben, wurden ihre Geschäftsmodelle von professionellen Investoren anerkannt und es ist zu erwarten, dass sich eine große Anzahl von Benutzern und Verkehr in Zukunft in tatsächliche Einnahmen umwandeln lässt.

Darüber hinaus waren es diesmal vor allem institutionelle Anleger, die den Anstieg der Technologie- und Internetaktien vorangetrieben haben, und Risikokapital und Fonds spielten in dieser Aufwärtsrunde eine führende Rolle. Im Gegensatz dazu zog der vorherige Boom eine große Menge an Privatinvestitionen an, und die Medien berichteten, dass die Leute sogar ihre Jobs kündigten, um sich ganz auf den Aktienhandel zu konzentrieren. Wenn jeder investiert, wird die Blase bestimmt bald platzen.

Risiken und Herausforderungen

Neben Alibaba betrachten auch viele chinesische Internetunternehmen den US-Markt als den strategisch bedeutendsten Markt für Börsengänge. Seit Anfang dieses Jahres strömen Internetunternehmen wie Sina Weibo, JD.com und Jumei in die USA, um an die Börse zu gehen, und auch die Gesamtfinanzierung chinesischer Aktien in den USA wird in diesem Jahr einen Rekordwert erreichen.

Auch wenn sie auf dem Markt beliebt sind, sollten Anleger hoch bewertete Technologieunternehmen nicht auf die leichte Schulter nehmen. Schließlich gibt es in manchen Bereichen des Internets oder bei einzelnen Unternehmen eine gewisse Bewertungsblase. Bei manchen neuen Konzepten ist der Markthype möglicherweise überhitzt.

Ein klassisches Beispiel ist Facebook. Seit der Börsennotierung ist der Aktienkurs kontinuierlich gefallen und das Nutzerwachstum war schleppend. Auch bei den unzähligen Social-Media- und E-Commerce-Unternehmen tritt das Phänomen des Scheinwohlstands auf.

„In der heutigen Gesellschaft gibt es ein Sprichwort, das besagt, dass der Gewinner alles bekommt. Diese Denkweise gibt Unternehmen mehr Möglichkeiten, Blasen zu bilden“, sagte Zhu Ning. Seiner Ansicht nach führt eine zu hohe Bewertung eines Unternehmens am Kapitalmarkt zu Selbstgefälligkeit bei Management und Mitarbeitern, was der langfristigen Entwicklung des Unternehmens nicht förderlich ist. Wenn das Management inmitten des ganzen Hypes die falsche Entscheidung trifft, kann dies verheerende Auswirkungen auf das Unternehmen haben.

Zhu Ning wies auch darauf hin, dass die Regierung den Branchenriesen gewisse Grenzen setzen müsse: „Es hängt davon ab, welchen Nutzen diese großen Unternehmen für die Gesellschaft schaffen.“

Erwähnenswert ist, dass sich Änderungen der Marktliquidität auch auf die Bewertung von Technologieaktien auswirken können. Seit der Finanzkrise im Jahr 2008 erfreut sich eine Politik der geldpolitischen Lockerung großer Beliebtheit und die Liquidität ist beispiellos hoch, was teilweise zur „treibenden Kraft“ für die Ausweitung der Internetblase wurde. Doch nun steht alles vor einem Wendepunkt – kommt es zu einem Wendepunkt in der Weltpolitik, werden viele heiße Phänomene, darunter auch die Internetwirtschaft, auf ihre ursprüngliche Form reduziert.

Darüber hinaus sagen Branchenkenner, dass die Dividenden aus technologischen Innovationen nun erschöpft seien. Heute gibt es zwar unzählige Anwendungen in nahezu allen Bereichen, aber die Innovation geht allmählich zurück, was zu Preiswettbewerb und einer großen Zahl von Fusionen und Übernahmen führt. Dieser Wettbewerb wiederum schränkt den Spielraum und die Gewinne der Internetunternehmen ein. Diese Faktoren haben Internetunternehmen daran gehindert, weiterhin hohe Kurs-Gewinn-Verhältnisse zu erzielen.

Max Levchin scheint sich jedoch keine Sorgen über die Situation zu machen. „Man muss sagen, dass die meisten Blasen fünf bis zehn Jahre lang bestehen bleiben“, sagte er auf dem Davos Forum. „Wenn wir den Markt jedoch über einen längeren Zeitraum betrachten, werden solche kurzfristigen Schwankungen keine großen Auswirkungen haben.“

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