Hinter dem Kurssturz von SenseTime: Die Deep-Learning-Technologie hat in Bezug auf die Anwendung ihre Grenzen erreicht

Der starke Rückgang des Aktienkurses von SenseTime spiegelt die Marktstimmung wider und lässt auch die Marktblase bei der Bewertung der KI-Branche (künstliche Intelligenz) platzen.

Am 30. Juni erlebte SenseTime, Asiens „erste KI-Aktie“, den Schwarzen Donnerstag. Aufgrund der Aufhebung der Sperrfristen für die Investoren des Unternehmens vor dem Börsengang und die Hauptinvestoren fiel der Aktienkurs von SenseTime an einem einzigen Tag um 46,77 %. Zum Tagesschluss lag der Aktienkurs bei 3,13 HK-Dollar.

Obwohl SenseTime die Marktstimmung im Voraus vorhergesehen hat. Der Vorsitzende und CEO Xu Li, der Chefwissenschaftler Wang Xiaogang, der Geschäftsführer Xu Bing und andere Mitbegründer kündigten bei der Eröffnung an, dass sie die Sperrfrist für ihre Aktien verlängern würden, doch diese Maßnahmen konnten den Abwärtstrend des Aktienkurses von SenseTime noch immer nicht umkehren.

Die Aufhebung der Aktionärssperrfristen führt immer zu Schwankungen der Aktienkurse börsennotierter Unternehmen, ein starker Rückgang wie bei SenseTime kommt jedoch nicht häufig vor. Warum ist der Kapitalmarkt gegenüber SenseTime, dem Marktführer der heimischen KI-Branche, so pessimistisch?

Schon vor dem Wettbewerb auf dem Kapitalmarkt war SenseTime bei Kapitalgebern ein begehrtes Gut. Aus öffentlichen Informationen geht hervor, dass das Unternehmen vor seiner Börsennotierung zwölf Finanzierungsrunden abgeschlossen und dabei insgesamt 5,2 Milliarden US-Dollar aufgebracht hat.

Allerdings gibt es auf der Welt nichts umsonst. So wie wir Zinsen für geliehenes Geld zahlen, hat auch das von SenseTime gesammelte Geld seinen Preis. Was Investoren schätzen, ist die Kapitalprämie nach dem Börsengang von SenseTime. Während SenseTime also weiterhin Geld sammelte, war das Unternehmen sein eigenes Schicksal auch eng mit den Gewinn- und Auszahlungsforderungen der Anleger verknüpft.

Im Dezember 2021 wurde SenseTime offiziell an der Hongkonger Börse notiert. Obwohl der Ausgabepreis nicht hoch war, verdoppelte sich der Aktienkurs des Unternehmens aufgrund seines guten Rufs bald und der Gesamtmarktwert von SenseTime erreichte ebenfalls 300 Milliarden.

Angesichts der herausragenden Leistung von SenseTime auf dem Kapitalmarkt ist die einzige Hürde, die Anleger überwinden müssen, bevor sie die erwartete Kapitalprämie erhalten können, die Sperrfrist.

Ein subtiler Hinweis kann zu einer tausend Meilen entfernt verborgenen Gefahr führen. Die Anzahl der von SenseTime bei seinem Börsengang ausgegebenen Aktien beträgt 1,725 ​​Milliarden Aktien. Allerdings gab es damals nicht viele handelbare Aktien, die Privatanleger zeichnen konnten, was ein deutlicher Vorbote für den starken Rückgang des Aktienkurses von SenseTime nach der Aufhebung des Verbots für Pre-IPO-Investoren und Cornerstone-Investoren war.

Für Anleger, die SenseTime vor der Notierung gekauft haben, bedeutet die Aufhebung des Verbots, dass ihre Investition auf dem Primärmarkt erfolgreich war. Für Anleger, die SenseTime nach der Börsennotierung gekauft haben, besteht jedoch durch die Aufhebung des Verbots die Gefahr, dass sie zu „Lauch“ werden. Auslöser für den starken Kursrückgang der SenseTime-Aktie waren die konzentrierten Gegenreaktionen der beiden oben genannten Positionen, basierend auf ihren jeweiligen Forderungen.

Es ist erwähnenswert, dass die Anleger angesichts des starken Rückgangs des Aktienkurses von SenseTime erneut begonnen haben, darüber zu diskutieren, ob es eine Blase bei der KI-Bewertung gibt. Einige Anleger erklärten unverblümt, dass der starke Rückgang des Aktienkurses von SenseTime bedeute, dass die KI-Bewertungsblase geplatzt sei und der Aktienkurs in Zukunft weiter fallen könnte.

Als größtes Unternehmen für künstliche Intelligenz in Asien hat SenseTime seit seiner Gründung noch keine Rentabilität erreicht. In den letzten vier Jahren beliefen sich die jährlichen Verluste von SenseTime aus fortgeführten Geschäftsbereichen auf 3,433 Milliarden RMB, 4,968 Milliarden RMB, 12,158 Milliarden RMB bzw. 17,177 Milliarden RMB und zeigen damit von Jahr zu Jahr einen steigenden Trend.

Obwohl SenseTime bereits ein börsennotiertes Unternehmen mit einem Marktwert von Hunderten von Milliarden ist, konnte es im Hinblick auf die Geschäftsreife dem Markt und den Investoren seine Stärke noch nicht mit soliden Produkten und Dienstleistungen beweisen.

Derzeit ist SenseTime noch immer mit den Problemen der Unreife neuer Geschäftsbereiche und enormer Außenstände konfrontiert.

Zu den Hauptgeschäftsfeldern von SenseTime zählen Smart Business, Smart Cities, Smart Life und Smart Cars. Unter ihnen trugen Smart Cities und Smart Businesses den größten Teil zum Umsatz bei. Im Jahr 2021 betrugen die Einnahmen von SenseTime in den Bereichen Smart Business und Smart City 1,958 Milliarden Yuan bzw. 2,143 Milliarden Yuan. Selbst wenn man die Einnahmen aus Smart Life und Smart Cars zusammenzählt, wären sie nicht so hoch wie die Einnahmen der ersten beiden Geschäftsbereiche.

Wenn wir die Geschäftsstruktur von SenseTime beschreiben müssten, wäre der Begriff „kopflastig“ eine gute Beschreibung.

Warum hat SenseTime eine solche Geschäftsstruktur entwickelt? Dies hängt in hohem Maße mit den stark eingeschränkten Anwendungsszenarien der KI-Technologie zusammen. Wenn KI-Technologie reale Szenarien ermöglichen soll, müssen wir zunächst ein dafür geeignetes Algorithmusmodell erstellen. Ein sorgfältig erstelltes Modell kann jedoch nicht alle Probleme lösen und jede noch so kleine Änderung im realen Szenario beeinträchtigt die Effizienz des Modells.

Derzeit ist die KI-Technologie von SenseTime in den Bereichen Smart Business und Smart Cities am ausgereiftesten.

Am Beispiel intelligenter Städte war die Smart-City-Plattform City Ark von SenseTime bis Ende letzten Jahres mit 22.425 KI-Modellen ausgestattet. Obwohl SenseTime seine Geschäftsbereiche Smart Life und Smart Cars bereits seit vielen Jahren plant, befinden sich die damit verbundenen Geschäftsbereiche noch immer in einer kritischen Phase und es wird lange dauern, bis sie zu neuen Wachstumspolen werden.

Die Zukunft von SenseTime mag rosig sein, doch aufgrund der Notwendigkeit, kontinuierlich in die Forschung und Entwicklung neuer Geschäftsfelder zu investieren, ist die Wahrscheinlichkeit weiterer Verluste sehr hoch.

Darüber hinaus besteht den Finanzberichten von SenseTime zufolge auch ein Problem mit Papiergold in den Büchern. Obwohl SenseTime im Jahr 2021 ein Betriebsergebnis von 4,7 Milliarden Yuan erzielte, betrug der Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit im gleichen Zeitraum -2,485 Milliarden Yuan. Dies spiegelt ein Problem wider: Obwohl SenseTime viel Geld verdiente, floss das Geld nicht in die eigene Tasche.

Wo ist das Geld geblieben? Aus den vorgelegten Jahresabschlüssen geht hervor, dass das Geld einerseits von SenseTime ausgegeben wurde und andererseits zu sichtbaren und immateriellen Forderungen wurde.

Im Jahr 2021 stiegen die F&E-Ausgaben von SenseTime im Vergleich zum Vorjahr um 47,3 % auf 3,614 Milliarden Yuan. Kritisiert wird allerdings, dass die gestiegenen Ausgaben für Forschung und Entwicklung nicht für technologische Durchbrüche, sondern für die Erweiterung des Teams und Gehaltsverbesserungen genutzt wurden. Ende letzten Jahres beschäftigte SenseTime insgesamt 6.113 Mitarbeiter, davon 70 % F&E-Mitarbeiter. Aufgrund der oben genannten Faktoren stiegen im letzten Jahr auch die Gesamtausgaben von SenseTime.

Doch im Vergleich zu den hohen Ausgaben bereitet Shang Tang mehr Sorgen, dass er das verdiente Geld nicht in seine eigene Tasche stecken kann.

Der Kundenstamm von SenseTime besteht hauptsächlich aus G-End und B-End. Aufgrund der guten Bonität der G-Seite verbucht das Unternehmen seine Einnahmen häufig zunächst in der Debitorenbuchhaltung und gewährt eine bestimmte Zahlungsfrist. Aufgrund solcher Vorgänge weisen die Bücher von SenseTime häufig einen Anstieg der Einnahmen und der Außenstände aus, das Geld ist jedoch nicht eingegangen.

Aufgrund der wiederholten Auswirkungen der Epidemie gerieten im vergangenen Jahr auch die B-Seite-Kunden von SenseTime in Zahlungsverzug. Infolgedessen stiegen die Forderungen des Unternehmens gegenüber Dritten von 3,562 Milliarden Yuan im letzten Jahr auf 6,018 Milliarden Yuan, was einem Anstieg von 68,95 Prozent gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dieser Papierreichtum beeinträchtigte auch die Fähigkeit von SenseTime, Einnahmen zu generieren.

Tatsächlich wird das Misstrauen der Anleger gegenüber SenseTime dadurch verstärkt, dass die Geschäftsstruktur kopflastig ist oder die hämatopoetischen Fähigkeiten des Unternehmens beeinträchtigt werden. Die Aussichten für den KI-Bereich sind sicherlich gut, aber Vision ist Vision und Geschäft ist Geschäft. SenseTime hat sich auf kommerzieller Ebene zumindest derzeit noch nicht bewährt.

Die Probleme, mit denen SenseTime konfrontiert ist, plagen auch andere inländische KI-Unternehmen. Einerseits müssen diese Unternehmen ihren Wert gegenüber den Investoren beweisen, andererseits müssen sie weiterhin Geld in die Technologieforschung investieren. Allerdings übersahen sie auch die doppelte Herausforderung, die sich aus den Einschränkungen der KI-Entwicklung und dem einheitlichen Kommerzialisierungsmodell ergibt.

Im Jahr 2019 äußerte Zhang Bei, ein Experte für künstliche Intelligenz und Mitglied der Chinesischen Akademie der Wissenschaften, vielsagend, dass es im gegenwärtigen Stadium schwierig sein werde, die grundlegenden Mängel der künstlichen Intelligenz durch technologische Verbesserungen vollständig zu beheben. Abgesehen von den „Wundern“ in den drei Bereichen Spracherkennung, Bilderkennung und Go wurde dieses „Wunder“ in anderen Bereichen nicht reproduziert, und die Grenzen und Bedingungen seiner technologischen Anwendung wurden allmählich deutlich.

Tatsächlich stehen KI-Unternehmen sogar aus globaler Perspektive vor der Herausforderung, einen schmalen Grat zu beschreiten. Die KI-Technologie ist zwar fortschrittlich, weist jedoch auch eine geringe Anpassungsfähigkeit auf, wie etwa ein „Drachentöterschwert“. Wie Akademiemitglied Zhang sagte, profitierte die Aktivität der künstlichen Intelligenz im zweiten Jahrzehnt dieses Jahrhunderts von Durchbrüchen im Bereich des Deep Learning, und die Deep-Learning-Technologie hat aus Anwendungssicht ihren Höhepunkt erreicht.

Bevor es glänzen konnte, hatte es bereits die Decke der Branche erreicht. Für SenseTime, das gerade an die Börse gegangen war, war die Antwort auf diese Geschichte vielleicht schon bekannt, und der groß angelegte Rückzug vom Kapitalmarkt war wie ein manuelles „Daumen hoch“ für diese Antwort.

Die einzigen, die sich noch mit dieser Geschichte beschäftigen, sind wahrscheinlich die Aktienanleger, die an einem Tag einen Kurssturz von fast 50 % hinnehmen mussten.

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